券商板块午后跳水 后市把握三大主线

2018-02-01 15:00:07来源:金融界作者:小思

  午后券商板块跳水,第一创业封死跌停,太平洋、财通证券大跌7%,国盛金控、浙商证券华安证券跟跌。


  大券商估值提升“三层次”仍处第二阶段

  严监管估值压制缓解:作为金融板块率先进入严监管周期的子板块,截止当前券业从整体到各业务条线从严监管逐一落地、局部鼓励创新发展,板块性估值压制缓解;

  情绪回暖助力业绩与估值修复:市场开门红持续,年初至今股票ADT同比+41%/两融余额同比+25%/新发行非货基同比+103%至643亿份/上证指数+13%,板块业绩内生性助力估值回升(当前A/H大券商交易于1.6x/1.2x 18e P/B vs. 12年以来剔除牛市高点均值1.7x/1.4x,仍具修复空间);

  强者愈强龙头溢价提升:监管扶优限劣、行业集中度提升、创新及转型领先(如PE /财富管理/衍生品/国际业务等)助力大型综合券商龙头溢价提升。相较于港股市场14-15年龙头券商估值溢价20%+:A股前六大券商交易于18e 1.6x P/B vs. 其余中小券商交易于18e 2.0x P/B,龙头估值具备提升空间。

  券商板块仓位仍处历史底部水平。公募基金于本周披露四季报,金融板块中银行保险仓位继续提升,但券商仓位进一步下滑:相较板块自由流通市值,公募基金对券商低配程度环比-0.7ppt至4.4%,处各行业底部。近期券商板块关注度回升,显著低配彰显高弹性,板块配置价值突显。

  估值与建议

  建议投资者关注三条主线:1)传统券商方面,大型综合券商“强者愈强”:市场回暖估值回升+创新及转型业务领先提升业绩+监管倾斜龙头溢价渐显;2)互联网券商,推荐高成长与高Beta兼具的互金龙头标的:3)香港本地券商“乘势而上”(年初至今恒指+10.8%/港股ADT+169%/港股上市制度改革及全流股推出在即)。

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