【相关导读】小非就是指持非流通股比例低于5%。由于股改使非流通股可以流通，非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，就叫减持。因为大非一般都是公司的大股东，战略投资者，一般不会抛，小非就不一样了，许多年的不流通，一旦流通，又有很大获利，很多都会套现的。
研究：基金弃金融增医药 创业板造富神话负面效应凸显
来源：未知 作者：panpan 发布时间：2010-08-25
对于基金二季度的增减仓路线，好买基金的研究员孔令华认为，资金面仍然是基金公司最为担心的因素，虽然从目前的经济数据来看，紧缩政策不会立即出台，但是通胀的隐患仍然存在，因此这把达摩克利斯之剑仍然悬在基金经理的头上。
【新闻评论】
年报公布即将进入尾声，统计显示，金融、钢铁、机械设备三大周期性行业成为基金减仓的重点，wind统计，金融行业的配比从一季度的12.6%，迅速降至二季度的7.9%。而医药、食品饮料、电子等防御性行业则是基金增持的对象，医药增仓幅度最大从一季度的6.2%迅速蹿至9.6%。基金二季度减持的前10大股票中，金融股占据半壁江山，其中招商银行成了众多基金竞相减持的“毒药”，二季度共被基金减持6.4亿股，这也创下该股票单季度被减持最大数量。有分析人士表示，虽然对于金融股，基金行业普遍认同估值已经非常合理，但是在资金金不足的情况下，大盘金融股显然难以留住基金经理的心，对于他们基金经理更多是选择“该出手时就出手”。
基金弃金融增医药
上市公司中报即将落幕，统计显示，二季度基金平均减仓近一成，金融、钢铁、机械遭遇大面积减持，而医药等消费概念获得市场青睐。金融股的仓位从一季度的12.6%降至二季度末的7.6%，减仓幅度接近5%。而同期医药板块却净增仓3.4%。
二季度股市出现深幅调整，上证综指季度跌幅达22.86%，股票方向基金迅速降低股票仓位以规避系统性风险。天相统计数据显示，主动投资的股票方向基金仓位由一季度末的82.3%骤降至二季度末的71.71%，减仓幅度高达10.59个百分点。
从wind咨询统计的数据观察，基金所持有份额做多5只股票分别是：民生银行、招商银行、工商银行、苏宁电器、交通银行，金融股依然是基金的必配品种，但是显然黄金时期已过，5大重仓股中，除了苏宁电器之外，其余股票均遭到基金的大幅减持。 二季度减持的前10大股票中，金融股占据半壁江山，其中招商银行遭到史上最严厉的减持，基金持有数量从一季度的237只，迅速缩水至187只，减持份额6.4亿股， 这和一季度的情况大相径庭，今年一季度被基金增仓的前三位分别是民生银行、中国太保、招商银行，其中招商银行被增持的数量是2.23亿股，仅仅过了3个月基金对待金融股的态度从沸点降至冰点。
二季度被增持较多的股票有苏宁电器、东方航空、中国国航、东阿阿胶、上海医药、美的电器等。其中东阿阿胶，虽然增持的绝对数量并不是第一，但是基金重仓的数量却从一季度的35只迅速蹿升至62只，成为基金眼中的香饽饽。
招商银行成被减一哥
根据wind统计，招商银行依然是基金的最爱，共有187只基金屯兵其中，共持有26.1亿股，总市值高达308.7亿元，虽然仍是绝对的“一哥”，但是和今年一季度相比，却显得落寞的多，今年一季度共有237只基金重仓持有招商银行，持有32.5亿股，短短3个月，50只基金不辞而别，减仓6.4亿股，这是基金首次如此大规模的减持招商银行，从宠儿到弃儿只有3个月的时间。
对招商银行痛下杀手锏的当属华夏基金，其二季末共持有招商银行2.61亿股，从绝对数量上来说仅次于易方达基金的2.64亿股排在第二位，但是从其减仓幅度来观察，其撤离金融股的决心显得非常决绝，其二季度共减持招商银行1.09亿股，为所有基金公司之最。其中仅华夏蓝筹核心一只基金就减持3571万股。
根据wind咨询的统计显示，减持招商银行最多的前5家基金公司分别为华夏、南方、华安、泰达宏利和上投摩根，5家合计减持3.4亿股招商银行。不过和大基金公司积极减持相反，中小基金公司却在拼命加仓，其中中海基金二季度末持有招商银行4719万股，二季度累计加仓2725亿股，加仓幅度超过一倍。
其他金融股的境遇同招商银行大同小异，基本都出现了基金集体出逃的迹象，民生银行、工商银行、建设银行、海通证券全部2亿股以上的减持。仅有浦发银行、华夏银行等小市值的银行受到基金的关注。
大消费概念备受基金关注
相比金融板块的落寞，大消费概念上半年却受到基金的热捧，其中最受欢迎的当属苏宁电器，统计资料显示，二季度末，共有88基金重仓持有该股，累计持股18.3亿股，市值高达209亿元，上半年基金累计增持2.61亿股，为基金增仓最多的股票。其中广发聚丰持有苏宁电器1.7亿股，半年加仓5410万股，合计的市值接近20亿。不过对该股票最为关注还要数博时基金，博时系基金上半年大举买入苏宁电器1.41亿股，超过增仓量的50%，旗下博时第三产业在上半年买入5594万股。
东方航空也是近期的宠儿，二季度末6基金公司重仓持有东方航空，累计持有2.31亿股，持股市值超过16亿元，而去年年底，基金公司持有东方航空的份额仅为0.052亿股，上半年累计加仓2.23亿股。
其中中邮基金表现的最为积极，合计持有1.5亿股，累计市值10.6亿，是目前唯一一家持有东方航空超过10亿的基金公司，虽然目前东方航空的二季报还没有公布，但是根据其一季报显示，中邮系基金是一季度才试探性地进入，其大举加仓是从二季度开始的，目前中邮系共有3只基金抱团持有东方航空，其中中邮核心成长持有7404.96万股，累计市值5.13亿元，而该基金的规模截至目前也仅为200亿元左右，中邮系凶悍的操作手法可见一斑。
除此之外，东阿阿胶、上海医药、同方股份、华兰生物、万向钱潮、佛塑股份等具有时下最时髦的消费、医药、新能源等概念股也是二季度基金重点加仓的个股，基本上这些公司的前十大流通股东都被基金所占据。
除了经典的白马股之外，基金公司为了取得超额收益也越来越重视独门股的选择，根据wind统计，今年上半年共有208只基金选择了独门股，全部都集中在零售百货、医药、新能源。粗略统计基金的独门股基本都跑赢了沪深300指数，以上投摩根中国优势为例，其重仓S仪化，目前持有2482万股，该股虽然上半年表现并不尽如人意，但是其走势仍然强于沪深300.
汽车行业或成下半年投资重点
对于基金二季度的增减仓路线，好买基金的研究员孔令华认为，资金面仍然是基金公司最为担心的因素，虽然从目前的经济数据来看，紧缩政策不会立即出台，但是通胀的隐患仍然存在，因此这把达摩克利斯之剑仍然悬在基金经理的头上。从其减仓的股票类型也可以看出，对于超过500亿的大盘股，基金经理都是心存担忧，大盘股扎堆的金融板块从一季度的超配变成现在的低配，虽然基金经理都表示银行的估值已经非常合理，甚至出现低估，但是银行股依然留不住基金经理的心，对于他们基金经理也是该出手时就出手。而对于具有战略导向性的中小盘二线蓝筹给予了积极的关注，基本上遵循了两条主线，一是热点主题投资，二是具有防御性的大消费股票。从目前来看这个趋势仍会延续，特别是大消费概念可能成为今后中长期的投资重点。
诺安基金投资总监杨谷分析认为，二季度的投资趋势可能会贯穿全年，从宏观经济环境看，全球经济复苏的基础并不牢固，美国经济中房地产业的风险依然存在，欧洲经济也只是不再进一步下滑，有企稳迹象。但距离恢复增长还有一段路要走。趋势性的行情可能在今明两年都不会出现，但是结构性的机会肯定会不少。由于政府担忧房地产泡沫对宏观经济潜在的巨大风险，在今年上半年实施了多项控制措施，但是现在还看不到调控的成效。因此，政府将不会放松对房地产的调控。无论是地产的调控，还是经济的结构性调整，下半年都没有放松的迹象。但是，经济增长的放缓，必将对中国社会发展带来负面影响，政府为了保障一定的经济增速，除了继续调结构、促发展的基本政策基调外，不太可能出台新的紧缩政策。而以此来做判断，消费概念的另一大支柱汽车行业，政府肯定会积极扶持，其相关行业下半年可能会有不俗的机会，特别是相关的零配件可能会从中受益。
创业板上市公司的高管辞职本不是新鲜的事情，但如果在短时间内众多高管纷纷离职，并且时间点掐得如此精准：辞职后6个月的禁售期与其公司的解禁日正好重合，背后便似乎有些令人生疑的玄机了。
今年以来，创业板便经历了这样的一次离职潮。据统计，目前创业板上市公司已有33名高管辞职，涉及24家公司。离职原因多为“夫妻两地分居”、“身体健康堪忧”、“个人原因”等。业内人士表示，不排除有一些人因为个人原因辞职，但时间点的巧合也表示有些高管或许是在为减持套现铺路。
创业板高管为套现而辞职并不触犯法律。但是创业板过快造富，导致核心人员流失的负面效应也引发市场人士关注，建议通过制度安排规避这一现象。
高管辞职潮涌现
今年10月份，首批28家创业板上市公司将开始解禁。就在市场担心目前创业板的高估值、高股价会否引发一轮严重的解禁潮的时候，公司的高管们开始有所动作了。
数据显示，今年以来创业板高管以月均四名以上的频率向上市公司提出辞呈。昔日全力辅助公司上市的核心骨干，如今却纷纷抛弃老东家另觅出路。
据统计，创业板开板至今虽尚不足10个月，但今年以来已有33名高管辞职，涉及24家公司。在具体身份上，董事8名、监事7名;独立董事8名;副总裁、副总经理等5名;董秘4名;核心技术人员1名。而今年3月堪称创业板高管辞职的“小高峰”，当月共有9名高管辞职，其中8人来自去年10月首批挂牌企业。
资料显示，高管的辞职人数与公司上市时间存在一定的正相关关系。去年10月30日首批登陆创业板的28家公司中共有19名高管辞职，而去年12月25日以后上市的近70家公司中高管辞职人数仅为14名。
虽然去年12月上市的公司离职人数较少，但如果以企业上市时间点为基准，经过计算可以发现与首批28家上市企业相比，离职速度在明显增快。统计显示，首批创业板公司的上述19名高管平均辞职时点为上市后5.2个月。而此后批次上市公司的14名高管平均辞职时点则是上市后的2.1个月。例如同花顺、梅泰诺、三川股份等公司的高管均是在公司上市一个多月后便提出请辞。业内人士表示，这种现象很令人担忧，随着时间的推移，高管辞职可能会进一步出现喷涌潮。
职业经理人占多数
如果将辞职的高管分类的话，可以归为三类：职业经理人、财务投资者和董秘。其中，职业经理人是此轮离职潮中最显眼的一个群体。
分析人士对记者表示，“职业经理人在跳槽之前，多与新东家达成业绩目标、股权激励等约定。一旦公司顺利上市，职业经理人旋即辞职。就如同一份对赌协议。在行业内这是秘而不宣的事情。”
华测检测就是这样一个例子，一个月之内两大高管先后辞职。6月1日，公司副总裁魏屹因个人原因请辞;6月30日，副总裁聂鹏翔递交辞职申请，理由仍是“个人原因”。虽然已经被证实离开公司，但魏屹、聂鹏翔仍然保留了华测检测的股东身份，目前两人分别持有华测检测42.89万股和35.39万股，市值分别约为1100万元和900万元。
事后来看，在华测检测招揽聂、魏两人时很可能双方达成某种回报约定。因为两人入职不久，华测检测便实施股权激励，聂鹏翔和魏屹分别获得4.443万元出资额，受让价为4.5万元。其后华测检测再度抛出股权激励计划使得两人的持股数升至23.59万股。
网宿科技原董事、总经理彭清是辞职高管中级别最高的，于今年3月9日请辞。他对此的解释为“完成业绩目标压力很大”。不过，彭清掌舵网宿科技的3年为其带来了丰厚回报。目前，彭清持有网宿科技431.51万股股份，市值约9100万元。
另外，财务投资者和董秘也是辞职高管的重要类型。在公司上市后，一些创投或财务投资人便早早退出董事席位，为未来减持套现赢取“时间差”。
分析
创业板股价严重高估高管套现走人很自然
海荣正投资咨询公司的董事长郑培敏表示，高管离职潮的出现并不稀奇。“目前创业板股价已经严重高估，套现走人是许多高管的选择，此轮离职的高管中或许有80%的人是出于这个原因请辞的。”
据了解，首批创业板上市公司中有8名高管在今年3月辞职，而6个月后，即10月30日，创业板迎来首个持股解禁日，这样一来，辞职后6个月的禁售期便被完全包含在上市1年的锁定期之内。
著名财经评论员叶檀表示，现在还不能预测这些高管离职的原因，但时间点掐得如此精准，应该有一部分人是出于减持套现的目的。“如果禁售期一过他们便马上到市场上运作的话，应该就是套现无疑了。估计到10月份，创业板股市会有一个戏剧性的变化。”
此前已经公布半年报的一批创业板公司上半年净利润同比增长约为30%，这一数据低于市场预期，这样的盈利增速难以支撑当前的高市盈率。博时创业成长基金经理孙占军昨日向本报记者表示，今年四季度首批限售股解禁将为创业板增加400多亿的流动市值，无论是标的公司数量，还是每家公司的流通股数量，创业板股票的供给都会大量增加，这将丰富机构投资者的选择，并刺激高估值的公司回到合理水平。
而英大证券研究所所长李大霄则认为，毫无疑问大部分辞职高管都是冲着减持套现去的。“他们的职业前景已经很清楚了，就是提前退休。目前创业板的股价太高，太吸引人了，高管拿着的是由股民们支付的退休金。”
专家说法
对小非要用“累进法”征税
目前我国的《个人所得税法》规定，自然人股东将在公司上市之前取得的股权在公司上市后进行转让必须缴纳20%的个人所得税，也就是通常所说的小非上交20%税费。对此，叶檀表示，小非税费相对偏低。她建议，可以使用“累进法”来制定税费标准，或许能够对上市公司的股东起到一定的牵制作用。
根据历史经验，高管离职之后通常会有两种情形：跳槽去新的公司，或者自立门户。那么，创业板这些高管们离职之后会不会给公司带来不利的影响，甚至是和原东家对着干呢?叶檀表示，创业板大多都是成长型的公司，对技术创新、人才资源非常倚重，高管离职可能会带走一部分资源，对公司发展不利。
叶檀认为，尽管税费改革比较难实现，但改革是需要的。而李大霄则表示，要预防离职潮的再度出现，只能从买者身上入手，“买者不要出价太高，给他们支付的退休金不要太丰厚，就不会有那么多辞职退休的了。”
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