【相关导读】次新股一般都是上市时间不久的品种，经过发行制度的变革之后，各方面对上市公司的IPO发行把关更加严格，因此能够在证券市场中发行上市的次新股其质地一 般都比较优良，其中还有相当一部分公司属于细分行业的龙头公司。另外，在相对的牛市行情中，次新股的市场定位都比较高，但在弱势环境中，次新股的定位将明显降低，而在市场的系统风险面前，次新股上市之后也可能会出现连续的宽幅震荡走势，股价也将进一步震荡走低，因此总体而言，次新股的估值水平相对偏低而具备了一定的投资价值。
【新闻评论】
近日，中国证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，业内预期已久的新股发行制度第二轮改革正式启动。此次新股改革直指发行“三高”，即发行价格高、市盈率高、市净率高，具体的措施在于进一步完善报价申购和配售约束体制等四大改革措施。
管理层此次突然启动改革的背景在于新股发行估值的高企以及近期二级市场资金对于新股的持续炒作。不过，券商认为，新股发行制度的进一步改革到底会产生多大的影响需要进一步观察。
证监会遏制新股发行“三高”
新股发行制度的第二轮改革有着很强的现实意义。根据国信证券统计的数据 ，从2009年5月启动新股第一轮改革以来，新股发行的市盈率普遍抬高。中小板新股改革前发行的平均市盈率为25.9倍，改革后的发行市盈率水平达到47.9倍，主板新股的平均发行市盈率也从31.3倍提高到40.9倍。
与此同时，自去年新股启动以来新股超募现象就十分严重，据W ind统计，从2010年初至今中小型公司实际募集资金为2379亿元，而预计募集金额仅为1022亿元，超募量达到了132.8%，个别公司的超募比例更是超过了6倍。
南京证券研究员温丽君认为，“这种超募的基础十分薄弱，二级市场投资者和上市公司承担的风险都十分的大，一个是高位接盘后的调整风险，另一个则是资金的能否有效使用。”
从文件来看，此次新股发行制度的后续改革主要涉及四个方面：一为促进新股，尤其是中小型新股的合理定价;二是扩大询价范围，由主承销商自主选择及推荐机构投资者参与网下询价，有利于改变主承销商单边为发行方服务的利益关系;第三，增强定价信息透明度，提高对机构定价的“软约束”;最后是完善回拨机制与中止发行机制，提高承销商的自主发行责任，为未来的完全市场化发行进一步奠定基础。
温丽君表示，此次证监会最大的目的是要解决中小型公司新股定价过高的问题。一方面提出承销商要合理设定每笔网下配售的配售量，以促进询价对象认真询价，并根据每笔配售量确定可获配机构的数量，再对发行价格以上的入围报价进行配售，如果入围机构较多，则随机摇号，这意味着网下机构进行申购以及即使中签其持股的成本都将提升许多。
此外，新规让主承销商可以自行推荐及指定机构投资者参与网下定价，使得主承销商将可能更加趋于平衡买家与买家之间的利益分配。
或将利空中小盘股
虽然管理层此次出台了一些技术性的调整，但效果如何尚难估量。
“如果规则变动后改变了现有市场力量的利益关系进而使得机构定价开始趋于理性，那么新政策也会对前期个股的高发行价格起到重心向下的牵引作用。”温丽君认为，证监会关于新股发行制度后续改革措施的背后，隐约透露出的是对目前中小型企业高估值泡沫化的不认同。
南京证券甚至建议投资者短期而言对一些手里涨幅较大的中小盘个股应给予逢高减持，并在一段时间内对新股以及一些空有概念个股的盲目炒作持壁上观态度。
另外一个受短期影响的板块是券商股。华泰联合证券认为，从证监会改革新股发行的方向来看，主要是要让新股定价更加合理，此前券商的投行部门受益于新股定价市场化而从新股超募中获取更高承销收入的现象将有所减少。
对于整个A股市场的走势而言，此次新股发行改革的影响则不是很直接。国信证券认为，此次新股改革并不意味着新股发行的节奏改变，总体供给的变化比较中性。
只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。对于现在的创业板来说，这句话再恰当不过了，WIND统计显示，截止到23日记者发稿时，在创业板上市的106家企业中，已经有84家发布了2010年中期业绩报告，同主板和中小板相比，此次创业板不仅业绩垫底，更是涌现出了一大批业绩骤然“翻脸”的企业。
WIND统计显示，在已公布中报的84家创业板企业中，剔除无法比较的外，2010年上半年归属母公司股东的净利润为24.95亿元，同比增长26.7%。而在已经公布2010年中报的325家中小板企业中，上半年归属母公司股东的净利润则为196.56亿元，同比增长42.1%;在两市已经公布中报的830家主板企业中，上半年归属母公司股东的净利润则为3062.31亿元，同比增长43.8%。上半年业绩显示，被寄予“高成长性”希望的创业板成功垫底。
以单季数据来看，在已经披露中报的企业中，2010年二季度创业板归属母公司股东的净利润同比增长19.5%，中小板则同比增长32.3%，而主板也达到了25.6%。以每股指标来看，84家创业板企业平均每股收益为0.31元;在有数据可比的36家企业中，同比增长-40.3%。与此同时，325家中小板企业的平均每股收益则为0.27元，主板企业的平均每股收益则为0.16元。
但创业板的每股收益中却有着巨大的水分。WIND数据统计显示，截至23日，106家创业板公司实际募资总额达714.92亿元。其中，超募资金总额达到471.87亿元，平均每家公司超募4.45亿元。在已公布超募计划的78家公司中，明确用途的资金仅116.2亿元，其余355.67亿元仍然躺在银行“吃利息”。WIND统计显示，截止到8月23日，106家创业板企业平均总股本为1.16亿股，即使以2.25%的一年期定期存款利率计算，这部分超募资金也能提供每股7分钱的平均收益，如此算来，创业板每股收益还不如中小板。
创业板业绩整体“垫底”，同时也涌现出了一大批半年报业绩突然“翻脸”的企业。
中报披露显示，华谊兄弟上半年净利同比下降11.71%;新宁物流上半年净利同比下降17.91%;奥克股份上半年净利同比下降24.49%;安诺其上半年净利同比下降24.63%;网宿科技上半年净利同比下降29.98%;汉威电子上半年净利同比下降49.78%;南都电源上半年净利同比下降69.48%;华平股份上半年净利同比下降76.60%;宝德股份上半年净利同比下降则达到了82.07%。
在业绩“翻脸”的创业板企业中，国联水产最为引人注目。2010年7月8日，国联水产正式在创业板上市，一周之后，7月15日，这个在招股说明书中号称“农业产业化国家重点龙头企业”、“内地首家亦是唯一一家获准‘供港活虾’企业”、“价值链向上游有效延伸，提升了企业的盈利能力”并“营业收入从2007年的7.4亿元增长到2009年的11亿元，增长48.72%”的国联水产随即发布公告称，“受对虾养殖季节性影响显著”和“政府补贴相比上年同期减少”，预计2010年中期净利同比下降15%至35%，每股收益下降25%至45%。其“翻脸”速度之快，可谓迅雷不及掩耳。
但要论及“变脸”的程度之大，则非宝德股份莫属。2009年年报显示，宝德股份2009年实现净利2683.28万元，同比增长72.71%;每股收益0.56元，同比增长60%。到了2010年第一季度，则实现净利润301.65万元，同比大跌61.92%。2010年的中报则更令人失望，2010年上半年仅实现净利润303万元，同比大跌82.07%;每股收益仅为0.03元，大跌86.96%。
创业板企业业绩骤然“翻脸”难免让人产生重重疑虑。中信证券首席策略分析师于军对《经济参考报》记者表示，创业板出现这种整体业绩下滑和良莠不齐的现象并不奇怪。“创业板本身有其特有风险，此次创业板的业绩下滑主要是企业本身的原因。”他表示，2009年的新股改革限制了机构投资者的申购数量，推高了创业板的股票价格，使得投资者的预期过高。
一位不愿意透露姓名的证券业人士则更为直接的表示，创业板企业业绩的大幅下滑，是意料中事，因为许多已上市的企业根本就不具备“高成长性”，在当前高定价和超募的环境下，承销商和企业都有强烈的包装上市冲动，并且其中还包括PE(私募股权基金)“突击入股”等涉嫌腐败等行为。企业一旦上市，风险便显露出来，最后买单的只能是投资者。
