基金经理看市场：五大关键词透露玄机 同花顺

　　经过上半年A股大跌的洗礼，基金经理对下半年市场的看法普遍更趋谨慎，更多表示将采取防御性策略，一方面重新进行大类资产配置，规避周期性行业股票；另一方面挖掘个股机会，把握阶段性行情。 凯恩斯

　　今日基金公司半年报全部披露完毕。我们试图通过诸如“投资者信心”、“大小非减持”、“企业盈利能力”、“防御性策略”、“阶段性行情”等关键词，对59家基金公司在数十万字的半年报中表达出的主要观点加以梳理，希望能有助于增进读者对市场现状与前景的理解。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　关键词1 投资者信心 李雨青

　　2008年上半年，在从紧货币政策和经济整体放缓，以及大小非减持压力等因素影响下，A股指数一路向下。沪深300和上证综指分别下跌47.7%和48.0%，成为今年以来全球股市下跌幅度最大的市场之一。账面财富的急剧缩水令“投资者信心”受创。有16份基金半年报提到了这一点，并认为投资者信心的恢复甚至重建，将是市场转暖或者反转的关键。 通达信

　　华夏行业精选认为，美国次贷危机、世界“粮荒”、全球范围内的通胀和国内经济存在诸多不确定等不利因素困扰着中国的资本市场，使投资者信心不足，引发股市大跌。 杨百万

　　不过，“市场跌破3000点后的下跌，更多是投资者信心的极度恐慌以及担心投资环境的进一步恶化，削弱了股票市场短期的投资需求，导致短期股价的阶段性迷失和非理性下挫。”大成景阳表示。 大智慧

　　尽管大跌令市场系统性风险得以释放，但投资者信心的恢复仍有待时日。景顺蓝筹基金表示，国际经济形势的持续恶化、国内市场大小非减持的压力等因素，都影响了投资者信心的恢复，导致市场反弹无力。 叶弘

　　关键词2 大小非减持 国泰君安

　　根据本报的统计，在2008年的半年报中，有36只基金认为，大小非减持导致整个市场资金失衡，股价下跌。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　基金开元表示，今年上半年，以大小非为代表的产业资本，面临着暴利及可流通的局面而加快兑现，致使股指一路下跌。 殷保华

　　大成精选也表示，对于A股市场来说，大小非解禁压力无疑是当前市场的不利因素，2006年以来的股改红利已经消除，未来需要面对的是大小非在股改对价支付后的权力行使。如果整体经济以及信贷环境没有发生变化，大小非减持压力依然是制约市场的重要力量。 通达信

　　与二级市场参与者不同，大小股东在企业成长初期股权获得成本非常低，远不是近年股价所能够支撑的，因此减持意愿也比较大，这可能使传统估值理念在近期出现阶段性失灵，这也是今年以来A股市场跌幅较大的一个重要原因。 学习更多股票知识http://zhishi.miaogu.com

　　对此，中银策略基金经理表示，大小非目前是影响投资者的一个重要因素，这个问题的解决只能是依靠有关部门出台相关政策，或者是虚拟经济和实体经济的价格接轨。 下载股票软件http://ruanjian.miaogu.com

　　关键词3 企业盈利能力 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　企业盈利能力是基金选股的重要线索。在全球经济形势走弱、国内经济处于“转型期”等背景下，有60多只基金在半年报中开始审视未来企业盈利状况。 叶弘

　　南方绩优成长表示，随着时间的推移，珠三角和长三角面临的经济结构转型压力，以及房地产行业的持续萎缩，将使得市场对于未来国内经济增速放缓、企业盈利下降的担忧有所加大。 下载股票软件http://ruanjian.miaogu.com

　　嘉实策略认为，全球与中国经济增长放缓的过程将持续较长的时间，资源品价格仍将保持高位，成本上升的压力将逐步传导到企业盈利这一环节，未来企业盈利的压力将显著加大。 下载股票软件http://ruanjian.miaogu.com

　　工银成长则从货币政策与价格管制的角度，来分析其对上市公司盈利可能产生的影响。该基金表示，从紧货币政策和价格管制政策的提前松动，都是对中国宏观经济政策调整改善的有效措施，但效果有待观察，经济增速再次回到原来的轨迹需要一定时间。在此背景下，上市公司盈利增速放缓也在情理之中。 大智慧

　　关键词4 防御性策略 王国强

　　今年以来，基金纷纷减持周期性行业股票，增持通信、消费、医药类个股，加强防御，以抗通胀压力。从半年报来看，至少有54只基金提及防御性策略。 殷保华

　　上投双息基金表示，从结构来看，周期性行业的下跌幅度远远大于市场平均水平，而医药、消费和通信等防御性行业跑赢市场。在上半年，该基金的策略是回避周期性行业中不确定性越来越大的公司，持仓结构进一步向抗通胀型及弱周期性行业集中。 展锋

　　东吴双动力表示，在年初及时进行了仓位的大幅下调，同时减持了预期利润下滑严重的周期性股票，该基金上半年平均仓位一直保持在70%以下，减缓了系统风险对基金净值的冲击。 高手云集的股票论坛http://bbs.miaogu.com

　　交银精选基金则从大类资产配置角度进行了调整。该基金经理表示，面对动荡的经济和资本市场局势，采取了保守的操作策略，首先降低了股票资产在组合里的比重，增加现金持有量。 国泰君安

　　关键词5 阶段性行情 凯恩斯

　　在展望下半年行情时，大部分基金经理措辞谨慎，其中以“阶段性行情”、“局部性机会”字眼居多。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　华夏中小板基金表示，经过2008年上半年的大幅调整，市场的估值压力得到较为充分的释放，未来市场可能存在阶段性或局部性投资机会，但系统性的投资机会还需等待宏观经济的好转和投资者信心的恢复。 凯恩斯

　　汇丰策略认为，A股市场中长期投资价值将逐步显现。短期来看，受制于企业基本面转差、投资者信心不足，以及流动性逆转风险，市场可能很难出现全面的系统性投资机会。但是从中长期来看，在A股市场系统性风险已经得到明显释放、个股出现泥沙俱下的下跌之后，优质上市公司的中长期投资价值也将更加突出。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　景顺蓝筹也表示，市场展望市场经过前期大幅调整，估值水平迅速下降，目前A股沪深300公司的2008年动态市盈率与发达市场的估值水平接近，A、H股估值逐渐接轨，部分行业和个股的估值水平已经具有吸引力。但由于国际、国内宏观经济形势仍不明朗，投资者信心的重建也需要一个过程，因此下半年市场难以呈现整体性大幅回升走势，个股及行业的局部性投资机会可能成为未来一段时间内的主基调。
大盘已暴跌60% 投资者为啥还没信心？ 叶弘

　　股市仍然在低位震荡徘徊，成交量依然低迷没有起色。整个盘面没有什么特点，持续萎缩的成交量表明投资者的信心仍然不足。 金岩石

　　股市的不断下跌不仅让普通的投资者损失惨重，持续的低迷也让中国的资本市场处于崩溃的边缘。政府对股市的维稳是煞费苦心，新闻媒体的社论和专题文章为股市鼓劲打气，证监会的官员也多次表态支持股市维稳，也出台了一些救市措施，但是效果都不理想，许多措施的刺激作用是昙花一现，股市稍有反弹随后就是更深的暴跌。 结交天下股民朋友http://u.miaogu.com

　　股市下跌超过了60%，许多公司的市值大幅缩水，市场的估值水平已经接近成熟市场的水平。按照官方媒体说法和一些专家的观点，目前A股市场极具投资价值，可是投资者为什么对这么诱人的机会视而不见呢？普通投资者目前已经弄不明白专家说的观点是对是错。在去年牛市行情中，专家曾预言中国的股票价格太便宜了，中石油发行价能够达到16.7元、开盘被炒作到48元以上就是基于中国股票价格太便宜的说法。现在中国的股票下跌了60%左右，中国股市的股票是真的便宜了，中石油已经跌破13元，比发行价还低3元多，股市中甚至出现跌破了2元的股票。可是，为什么股票如此便宜却依然没有人购买呢？ 老沙

　　按照一些媒体和专家的说法，原因很简单，就是熊市时非理性杀跌。说现在的普通投资者非理性有些牵强，他们一直是对股市抱有的信心。现在没有信心的恰恰是机构投资者，许多新发基金不建仓就是认为目前的股市仍然不具投资价值，否则他们为什么有钱赚而不为？股市中的投资者信心不足，实际上应该说是股市中的机构投资者信心不足。这说明现在股市的隐患并没有排除，说股市有投资价值也是一些专家的一厢情愿，因为股市赚不赚钱只有投资者才知道。 结交天下股民朋友http://u.miaogu.com

　　机构投资者为什么没有信心？原因很简单，他们也是这次股市暴跌的受害者。股市暴跌不仅让普通投资者损失惨重，机构投资者也付出了沉重的代价，而造成这个局面的罪魁祸首是大小非解禁后的疯狂抛售。在持有大量低成本股票的大小非面前，机构投资者也是羔羊。 下载股票软件http://ruanjian.miaogu.com

　　机构投资者的信心不能恢复，股市就很难走出低迷。资本市场的管理者要想稳定股市，就要稳定机构投资者的信心，让机构投资者积极参与，股市才能稳定。而机构投资者的信心恢复主要看管理者对待大小非的态度和处置方法，否则只能等到大小非全部被市场消化完以后，股市才能恢复元气。那么股市还要等待好几年的时间，可是有多少人有那个耐心和实力等待呢？ 长城证券

对冲“大小非”压力 市值管理应逆市而为 金岩石

　　“大小非”减持压力犹如黑云压城，证券市场参与各方为缓解这一冲击波绞尽脑汁，诸如延长锁定期、鼓励回购股份、提高减持价格、引入二次发售机制等多项维稳对策纷纷见诸报端。 凯恩斯

　　但从市场走势来看，当前针对“大小非”抛售的对冲举措多为权宜之计，难以从根本上缓解“大小非”抛售压力和市场疑虑。在这种情况下，有专家建议监管部门应大力推进市值管理制度，因为它不但短期内能一定程度上对冲“大小非”抛售压力，长远来看也是全流通时代提高A股整体素质的必由之路。 殷保华

　　在股权分置时代，A股大股东利益与二级市场股价隔离，几乎不受股票价格波动的影响，上市公司对市值变化也漠不关心。随着A股进入全流通市场环境，上市公司的市值表现就与大股东的切身利益紧密相关，市值管理有了生存发展的厚实土壤。其实，过去两年A股市场大股东掀起一轮资产注入热潮，从某种意义上说，也是上市公司及其大股东对市值管理重视的体现。 大福星

　　市值管理实质上是上市公司及其大股东对资本市场的一种营销活动，是上市公司的一种生存方式和成长机制。在成熟资本市场，企业和股东价值最大化是经营的最高目标，而市值多寡是衡量这一目标的重要指标。重视市值管理，对上市公司治理、资本市场体系建设，乃至宏观经济发展，都有极大裨益。 同花顺

　　目前，成熟市场的企业管理重心已从质量管理发展到盈利管理并演进为市值管理的三者并重格局。董事会对经营者的要求已从一个单一要素，拓展到三个不同要素能共同结合在一起来反映公司的价值，即不仅要求产品质量好，公司能盈利，还要求公司的价值在股票价格和市值上能得到充分体现。 老沙

　　从质量管理、盈利管理转变为市值管理也将成为我国上市公司经营哲学和经营理念的深刻转型，转型的核心是企业经营目标从利润最大化向市场价值最大化过渡。这意味着，市值管理不仅是股权分置改革的一种深化，也将是全流通条件下上市公司治理方面的必然选择。 大智慧

　　对逐步迈入全流通时代的A股市场而言，有关专家认为，市值将逐渐替代以往账面价值或重置价值指标，成为衡量企业价值和实力的新标杆。对A股上市公司来说，在市值标杆下需要关注的是如何实现市值稳定持续增长的问题。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　当然，如果市值管理的出发点不当，也有可能演变为价格管理，成为大股东或高管牟取私利的幌子。 下载股票软件http://ruanjian.miaogu.com

　　有可能出现管理层打着市值管理的旗号，提供虚假信息或操纵公司业绩，其目的是为了完成高管的经营指标或协助大股东实现套现的现象。 高手云集的股票论坛http://bbs.miaogu.com

　　今年以来沪深股市深幅调整，最高30多万亿的市值至今已腰斩过半。令人遗憾的是，大部分上市公司及其大股东对此表现出无所谓的态度，可见，股权分置时代“事不关己，高高挂起”的惯性思维依然严重。如果引入市值管理机制，当上市公司股价出现偏离基本面的非理性下跌时，上市公司及其大股东就会采取相关措施稳定股价，维护市值，从而避免市值的超预期缩水。 同花顺

　　因此，监管部门和上市公司应从制度上反思市值管理制度缺失的危害，尽快采取措施使市值管理成为上市公司经营业绩考核和再融资的重要政策取向，让市值管理成为提高上市公司质量和治理的推手，成为股市稳定的重要基本面因素。 长城证券

业绩才是硬道理 李雨青

　　上周三至今，指数几乎上下走了个来回，但个股股价的涨跌差异却相当之大。从近六个交易日的个股涨跌幅榜来看，22家个股的涨幅超过20%，与此同时，也有12家个股的跌幅超过20%。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　从涨幅榜来看，除了近期市场热门板块上海本地股外，半年报业绩大增的几家个股颇值得关注，典型的如中达股份(600074)（上半年每股收益0.27元，第一季度-0.032元）、景谷林业(600265)（上半年每股收益0.51元，第一季度-0.013元）和绿景地产(000502)（上半年每股收益0.1584元，第一季度-0.003元）；上海本地股中开开实业(600272)（上半年每股收益0.32元，第一季度0.005元）也是如此。 结交天下股民朋友http://u.miaogu.com

　　消费类股跌幅相对较大 殷保华

　　再看跌幅榜，跌幅第一的富龙热电上半年每股收益仅0.01元；周三跌幅第一的海油工程(600583)上半年净利润同比下降逾33%，每股收益0.16元，目前股价动态市盈率超过45倍；同为基金重仓股的康缘药业(600557)，目前股价的动态市盈率也高达38倍——在目前市场整体市盈率水平不足20倍的情况下，这样的估值显然偏高了。 学习更多股票知识http://zhishi.miaogu.com

　　在一些研究机构的建议下，最近一些消费类股的跌幅也相对较大，典型的如大商股份(600694)、华联综超(600361)、国药股份(600511)、恒瑞医药(600276)等。其看空的理由：一是在大盘大幅下跌的过程中，这类股票非常抗跌，跑赢大盘许多，这对该类股票构成很大的压力；二是在国际、国内宏观经济预期悲观，通货膨胀仍高企的情况下，对处于产业链条末端的消费行业来说，成本传导迟早要发生。显然从性质上来看，其更多是属于一种补跌，而这正是市场进入下跌末期的特征之一。 凯恩斯

　　另外，一些半年报业绩不错，但前景不乐观的个股也展开调整，这很大程度上在于机构对其未来业绩增长前景的担忧。以主营草甘膦的华星化工(002018)、江山股份(600389)和新安股份(600596)为例，在上半年草甘膦价格大幅上涨的背景之下，这几家公司上半年净利润均大幅度增长。不过，进入三季度以来草甘膦已进入淡季，同时国内供应增加，现货市场价格大幅度下跌，价格从今年最高点10万元/吨下跌到目前6万元/吨以下，其暴利时代即将过去。相关个股的股价短期内大幅调整正是反映了投资者对其未来业绩的一种预期。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　很明显，市场正在根据半年报业绩对个股的股价展开新一轮的调整。本周六，上市公司半年报披露就将落下帷幕。统计显示，今年上半年，上市公司整体业绩仍保持增长态势，但是受宏观经济形势影响，业绩增速下滑明显。上市公司业绩是市场的根基，业绩下滑必然中期制约市场走强，但并不能就此得出后市没有机会的结论。事实上，半年报业绩表现亮丽的金融、有色金属板块走势明显强于大盘，很大程度上就与它们目前的估值水平偏低、股价跌无可跌有关系。 长城证券

　　个股分化更趋明显 凯恩斯

　　我们认为，在市场整体调整幅度超过六成的情况下，再继续盲目看空已不足取。大幅度下跌之后，相当一部分个股的投资价值已经开始显现（不少A-H股目前的A股股价已低于其H股的股价）。考虑到金融股在整个指数中所占的权重，我们认为，后市指数向下调整的空间已趋于有限，而个股股价之间的分化将更趋明显。 叶弘

基金保守防御 不弃煤炭银行股 学习更多股票知识http://zhishi.miaogu.com

　　上市公司2008年业绩报告一定程度上揭示了基金的投资动向及投资策略。分析其持股情况可以发现，基金在二季度的整体趋势是保守防御，但对于包括煤炭和银行在内的部分行业及其上市公司，基金仍然选择了大单持有。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　一方面，前期受资源税即将推出传言、发改委对电煤价格临时干预的影响，煤炭板块出现集体回落。但煤炭股的优异业绩，依然吸引了众多基金的重仓参与。 结交天下股民朋友http://u.miaogu.com

　　中报显示，露天煤业实现营业收入16.29亿元，同比增长28.29%；综合毛利率41.05%，同比增加0.32个百分点；净利润3.76亿元，同比增长21.50%；每股收益0.44元，净资产收益率16.89%；而且该公司今年中期每10股派发现金红利3.00元，并预计前三季度净利润同比增长10%~30%。神火股份(000933)则实现营业收入57.83亿元，同比增长51.30%；净利润6.88亿元，同比增长50.99%；每股收益1.375元，净资产收益率27.33%等。 杨百万

　　对于这部分煤炭股，基金给予了持续关注。截至今年6月底，露天煤业前10名无限售条件流通股东中有6家基金公司，共持有2575.03万股，占现有流通盘比例的16.40%；神火股份(000933)引来7家基金，共持有5795.21万股，占流通盘18.59％，其中南方绩优成长、华夏回报(行情,净值,基金吧)均为二季度新进入者；中煤能源(601898)引来9家基金，共计持有15676.28万股，占A股流通盘比例的0.25%。此外，上海能源(600508)等公司也成为基金重仓对象。 长城证券

　　另一方面，尽管2008二季度基金对银行股的持仓由标配转入低配，但招商银行(600036)、浦发银行(600000)等依旧位列基金重仓。截至二季度末，金融股基金持仓由一季度的标配转入低配，整体持仓占比（18.88%）低于行业标准配置（21.89%）逾3个百分点，这也是2004年以来首次出现的显著低配。但是，招商银行依旧位列基金重仓股榜首；浦发银行(600000)的基金持股比例（占基金投资股票市值）较一季度上升0.07个百分点，位居第二；工商银行(601398)、深发展、兴业银行(601166)、民生银行(600016)、建设银行(601939)也跻身基金前25大重仓股之列。 叶弘

　　资料进一步显示，各国有商业银行与高拨备股份制银行当选为基金的防御型主打品种。今年二季度，工商银行、浦发银行、建设银行、交通银行(601328)均被适量增持，深发展、兴业银行(601166)、华夏银行(600015)等则有所减持。中信证券(600030)的一位研究人士认为，在货币政策持续从紧、宏观经济景气度出现回落迹象的背景下，基金格外关注各家商行的流动性压力和资产质量风险，因此，国有商业银行、具有较好成长性和增长空间的股份制商行、相对保守的高拨备股份制银行自然成为基金持仓的主力品种。 大智慧

　　此外，基金也对一些在所属行业中独具特色的上市公司表达了较高兴趣。以金螳螂(002081)为例。尽管部分产品受到原材料价格和人工费大幅上涨等因素的影响，但金螳螂(002081)的经营业绩依旧很靓丽。今年上半年，该公司实现营业收入15.51亿元，同比减少20.23%；实现净利润5468万元，同比增长69.81%；实现每股收益0.39元。半年报显示，金螳螂继续得到了基金的青睐，信达澳银领先增长持股373万，以2.65%的比例跃居第一大流通股东，而汇添富优势精选、汇添富均衡增长、嘉实优质企业、工银瑞信精选、工银瑞信稳健成长紧跟其后，跻身前十大流通股东之列。 结交天下股民朋友http://u.miaogu.com

　　分析其持股情况可以发现，基金在二季度整体采用了保守防御策略。扣除40只货币市场基金，二季度所有基金持有股票总资产约1.3万亿元，仓位约66.55%，和一季度的72.93%相比下降明显，这也是2007年以来基金显示的最低股票仓位。而且，和一季度相比，在现金比重下降的同时，无论是总资产市值还是总体仓位，债券资产配置比重明显上升，其仓位从11.88%上升至16.1%。 殷保华

　　从行业配置的角度来讲，鉴于宏观经济形势与部分行业的景气度，基金在二季度的资产配置也出现了新变化。以行业配置占股票投资市值的比重来看，相对一季度增持的行业有10个，减持的行业有13个。其中，采掘业、医药生物制品、金融保险、批发零售贸易、食品饮料、信息技术、电力水煤气供应等公用事业被增持，但房地产、制造业、金属非金属、机械设备、交运仓储等行业遭到明显减持。采掘业的增持幅度最大；金融保险业一季度被减持后，二季度被转而增持（更多是被动式指数基金为跟踪指数增仓所致）。一、二季度连续明显减持的行业有房地产、交运仓储业，其中房地产业二季度被减持幅度居首。
看历史底部数据 预知9月行情 大智慧

　　近期沪深两市连续出现反复不定的图表，盘中总是先涨后跌的“早出晚归”的伤心一幕，而且目前股指距离前期低点2284点仅差一步之遥。与此同时估值水平也是一再下降，昨日上证指数市盈率已跌到18倍左右，许多个股的市盈率已经跌到了8倍以下，一批个股股价跌破净资产，如此说来，我们跟踪盘面不难发现似乎价值投资已经抵不过趋势投资了。 金岩石

　　那么，目前的点位是否已经算是底部呢？是否还会再次破位下跌？笔者结合以前研究历史上大的底部数据来衡量目前的市场，无论从市场状况还是估值水平来看，目前市场已经处于底部区域，即使短期出现了靠近新低的再次下跌，恐怕也是诱空行情的开始，望投资者一定要理性的认真对待，而不要盲目的恐慌，乱了自己的操作阵脚。 同花顺

　　一般来说，在市场运行中，长周期判断是以年线作为主要基准。在年线上方的趋势运行被认为是牛市阶段，而在年线下方的趋势运行则被认为是熊市。笔者以此为依据，比较了1996年以来A股市场历史上的几次相对低点时市场的状况。 老沙

　　我们可以仔细归纳历史底部给我们带来的启迪和规律，每一个市场有其内在的运行规律和波动范围，从历史数据统计比较中我们基本可以找出A股市场下跌的波动规律以及波动范围。 国泰君安

　　1996年1月19日，当日上证指数收盘523.51点，此前从1993年2月高点1588点开始已经下跌了三年，此后开始了一年半的上涨行情，绝对涨幅超过了188%。当日收盘平均股价是5.2元，换手率1.6%，平均市盈率19倍。 学习更多股票知识http://zhishi.miaogu.com

　　1999年5月19日，当日上证指数收盘1109.09点，由此开启了著名的“5·19行情”，至2001年6月底，涨幅超过了100%。当日收盘平均股价是9.52元，换手率0.66%，平均市盈率40倍。 高手云集的股票论坛http://bbs.miaogu.com

　　2005年6月6日，当日上证指数收盘1034.38点，收盘平均股价5.04元，换手率1.45%，平均市盈率22倍。次日即开始了持续两年多的大牛市，指数涨幅接近5倍。 下载股票软件http://ruanjian.miaogu.com

　　2008年8月13日，当日上证指数创出了自6124点下跌以来的新低点2370.74点，收盘2446.30点，平均股价9.15元，换手率1.75%，平均市盈率20倍。 凯恩斯

　　我们可以明显发现，当前的平均股价已经低于5·19行情启动时的水平。而且历史地看，我们认为上海市场换手率一段时间内维持在2%以下，基本可以确认上证指数已经处于中长期的底部区域。故而笔者进一步分析认为，对比市场估值，也可以看到目前市场的最新市盈率已经处于相对低点。 学习更多股票知识http://zhishi.miaogu.com

　　从1996年至今月度比较分析，目前市场市盈率仅为18.47倍，仅次于1996年1月、2月及2005年5月、10月、11月的水平，已经处于估值底部。最新的成交金额/流通市值（0.161%）和成交金额/总市值（0.043%）均低于2005年6月6日时0.289%和0.087%的水平，并接近1999年5·19行情启动前（0.105%和0.031%）。 王国强

　　此外，我们还发现，下跌调整过程中上证指数向下运行至下跌支撑轨道时，都会产生小幅反弹，但是在调整过程中触及下轨也就意味着市场在小幅反弹之后仍要创出新低。这一点在今年的下跌过程中屡次被证实。因此，在前期2600－2800点上证指数“俯卧撑”行情之后，小幅反弹缺乏力度，指数继续下滑到8月13日达到2370点，目前来看下一个支撑位置在2200点左右了，所以，我们按历史的规律来分析目前的市场，看来股指正处以反弹前的最后一波杀跌，注意盘中诱空的手法，建议我们的投资者要认清市场目前的格局和形式，通常也只有在最后一段诱空行情让主力完成拉升前最后一波震仓洗盘。所以，我们展望9月份的行情可能会出现真正意义的反弹行情。 李雨青

　　对比中国证券市场历次行情低点和指数下降过程支撑范围，我们可以得出一个结论：目前无论从市场状况还是估值水平，已经处于底部区域。笔者深入研究数据后认为，虽然仍存在阶段下行空间，但是中国市场经过连续11个月下跌，跌幅已经达到58.56%，在靠近五年线及2200点附近的位置市场强势反弹随时有可能发生，值得投资者关注和把握。另外，我们再次研究一下近期的资金方向，从基金的近期报表上分析，在上半年偏股型基金在上半年出现如此惨痛的行情中依然没有大幅减仓，而近期社保资金积极的开户与此同时QFII也是盘中来回的买卖，其实种种迹象都表明近期市场已逐渐被机构所认同的，只不过聚集人气也有一个时间的过程。总之，从机构资金流向、成交量变化、融资额变化、投资者开户数变化、技术指标变化等方面分析，我们依然坚定的分析认为，A股市场在9月有望探底回升，目前极有可能是反弹前的最后一波杀跌。看来市场的底部真的要来到了。
金岩石