滞胀期防御 紧缩期布局 王国强

　　国金证券(600109,股吧)研究所：今年三、四季度将是滞胀与紧缩相交替的阶段，因此，我们建议在滞胀阶段防御，在紧缩阶段布局。 下载股票软件http://ruanjian.miaogu.com

　　滞胀阶段我们主要的配置建议为上游涨价与下游转嫁。在策略上建议在滞胀风险降低前，对产业链两端进行配置，如煤炭、替代能源与新能源、能源开采设备、节能环保设备、农业、食品、饮料、日用消费品、医药、超市、软件与互联网等。 大智慧

　在紧缩阶段，我们认为可以战略性关注投资敏感型行业。通胀风险逐步下降后，经济增长回落到潜在增长率之下，货币政策与财政政策开始有了松动的空间，启动投资恢复经济增长的情况将再度出现，尤其在房地产市场的风险释放后。我们认为在“冬季”布局敏感性行业将获得战略性机遇，如房地产、银行、机械、钢材、水泥等。 大福星

　　对于2008 年下半年的A股市场而言，我们认为目前距离估值的“安全地面”已经比较接近，虽然，沪深300的盈利预期由26%下调到21%，但我们估值测算沪深300在2500点至2600点之间，依然是具有较强支撑，这一区域距离目前估值水平大致向下10%左右的空间。从盈利预测调整看，虽然继续有下调的压力，但对于估值的影响已经开始钝化。　　 长城证券

　　平台整理有望延续 殷保华

　　民族证券研发中心：目前A股市场充满了不确定性，在这些不确定因素变得明朗前，中、长线资金介入A股市场会较为谨慎。近期，如果货币政策出现细微的松动，将吸引部分主流资金介入A股市场。我们认为，上证综指短期内跌破2566点的概率不大，2600—3000点将成为近期的整理平台。如果宏观出现新的亮点，比如：货币政策略有放松，整理平台有望拓展到2600—3200点。但我们认为，目前国内通胀压力依然较大，短期内从紧的货币政策仍有可能延续。 王国强

　　历史经验显示，A股市场在一个整理平台内的换手率，决定了上证综指突破该平台后能走多远。比如，2007年11月22日—12月24日，A股市场在4778—5209点累计成交25913亿元，累计换手率为29.16%。虽然12月24日上证综指向上突破了该整理平台，但5522点距离5209点箱体上沿只有6.01%。6月12日至7月11日，上证综指在2600—2950点累计成交21409亿元，累计换手率为33.82%。如此低的换手率，上证综指短期内即使收复3000点，恐怕向上也很难走的远。何况目前A股市场缺乏中、长线买家，大多数个股筹码的锁定性并不强。　　 高手云集的股票论坛http://bbs.miaogu.com

　　估值中枢仍有下行空间 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com

　　国信证券研究所：总的来看，伴随着6月份市场的大幅下跌，市场的估值水平继续呈现为大幅回落的态势，6月底市场的PE水平降为20.52倍，按WIND08年的业绩预测计算出的动态PE为16.76倍，市场PE水平相对合理。市场PB水平虽也出现了较大幅度的下降，但月底3.25倍的PB水平仍处于较高水平，总的来看，市场经过持续的调整和一季度的业绩充分释放之后，目前市场的估值得到很大程度的缓解。 殷保华

　　从市场的整体均价来看，月底市场的算术均价、总股本加权均价和流通股本加权均价分别为10.47 元、9.21 元和10.1 元，相比5 月底的13.71 元、11.66元和13.25 元都出现了比较明显的下降。 王国强

　　市场在经过前期的充分调整后，市场的估值中枢出现了明显的下移，但是在目前全球经济放缓、国际通胀形势依然恶劣的大背景下，国内经济进入下行周期、通胀压力依然很大，经济层面没有明显改善的情况下，经济不确定度的加大导致了上市公司业绩增长的不确定性，市场预期的不乐观导致资金撤离乃至观望，近期大盘股发行再度启动以及大小非解禁的巨大压制等诸多因素的制约下，市场信心缺失，市场估值中枢仍有可能继续下移，特别是从PB的角度看，仍有下调空间。 殷保华

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