天齐锂业(002466)股票09月21日行情观点:长线疲软,走势较强,可考虑波段操作

2020-09-21 12:16:43来源:新浪网千股千评作者:乔峰

今日天齐锂业股票行情观点:长线疲软,走势较强,可考虑波段操作

天齐锂业股票2020年09月21日12时16分报价数据:

代码名称最新价涨跌额涨跌幅昨收今开最高最低成交量(万股)成交额(万元)
002466天齐锂业22.5-0.01-0.04422.5122.9823.2822.322782.2563458.83

天齐锂业股票今日走势图

以下天齐锂业股票相关新闻资讯:

原标题:【异动股】刀片电池板块下挫,星源材质(300568-CN)跌5.48% 来源:财华网

【财华社讯】今日早盘,截至10:15,刀片电池板块下挫。星源材质(300568CN)跌5.48%报18.98元,比亚迪(002594CN)跌2.24%报112.91元,大族激光(002008CN)跌1.77%报34.95元,合纵科技(300477CN)跌1.27%报7.78元,星云股份(300648CN)跌0.97%报31.55元,德新交运(603032CN)跌0.51%报19.48元,天齐锂业(002466CN)涨1.07%报22.75元。

列表股票代码股票名称涨跌幅(%)最新价
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来源:分析师谢鸿鹤

投资要点

篇报告我们对锂钴海内外上市公司2020年H1生产经营情况进行了归纳,选取的样本包含了资源端及中游加工企业,综合来看,可以用三个关键词——“盈利筑底+供给收缩+资本开支放缓”对2020年H1锂钴企业的经营情况进行总结。

1、

锂:盈利能力筑底,资本开支放缓。

1)价格继续探底,跌至成本曲线60%分位以内:

2020H1,受疫情影响,锂需求市场收到较大的冲击,价格持续回落,锂辉石价格同比下滑31%,电池级碳酸锂均价同比下滑40%,国内电池级氢氧化锂均价同比下滑43%,因此生产企业盈利能力继续筑底,澳洲矿山普遍亏损,南美盐湖企业出现同样出现亏损迹象;

2)澳洲矿山继续减产,南美盐湖全年产量或低于预期:

澳洲矿山仅Greenbushes、Talison和Altura保持稳定运营,其他矿山停产、减产不断,2020H1西澳(不含Greenbushes)六大锂辉石矿山合计生产44.56万吨锂精矿,同比下滑约20%,除SQM仍维持原有的生产计划外,南美盐湖其他企业生产不确定性继续增加,国内厂商共生产锂盐10.81万吨LCE,同比下滑15%;

3)资本开支放缓,扩建项目继续延后:

2019年高成本矿山关停为行业重要特征,标志着产能出清、行业格局重塑过程的开启,由于锂价的大幅下滑,2020年的一个明显特征就是低成本南美盐湖企业开始放缓资本开支,不断推迟扩建项目的投产日期;

4)澳洲累库放缓,国内锂盐厂Q2开启去库:

截至2020年6月30日,西澳锂矿山(不含Talison)库存合计为39.83万吨,约4.98万吨LCE,累库速度放缓,国内主流锂盐厂商库存周转天数2020Q2开始下降(赣锋锂业库存周转天数由239→217,天齐锂业库存周转天数由183→177,雅化集团库存周转天数由107→83)。

2、钴:盈利回升,供给维持收缩趋势。1)钴价逐步开始企稳,Q3大幅上涨:上半年受疫情影响,钴价小幅回落,国内金属钴均价同比下滑10%,硫酸钴同比下滑6%, MB钴(标准级)价格同比下滑7%,Q3供需错配逻辑逐步得到验证,国内金属钴价格上涨近30%,MB钴同样筑底反弹2)矿山端2020H1钴产量同比下滑25%,中期供给维持收缩趋势:2020H1矿山端钴产量合计为3.66万吨,同比下滑25%,其中Q2钴产量为1.50万吨,同比下滑15%,环比增长18%,嘉能可Mutanda和洛阳钼业Tenke矿山为主要减量矿山。3)钴板块盈利能力逐步开始修复:高成本库存压力得到缓解,国内钴冶炼企业盈利能力得到修复,华友钴业毛利率由11.42%→14.65%,同比增加3.23pcts,寒锐钴业毛利率由-4.47%→12.48%,同比增加16.95pcts。4)冶炼厂库存水平显著下降,矿山端库存主要集中在Glencore:从主流钴冶炼厂库存周转天数来看,2019年下半年以来冶炼厂进入到去库周期,2020H1库存周转天数进一步下降,其中华友钴业库存周转天数由106.64→78.59,寒锐钴业库存周转天数由250.24→234.93;矿山端库存多集中在Glencore手中,但嘉能可库存多被长单锁定。

3、我们维持Q3拐点判断新能源补贴政策刺激下,欧洲新能源车7月销量继续大幅增长,法国、德国电动车销量均实现同比200%+的增速;国内方面,8月新能源车产销增速继续恢复,5G产业链景气度持续上行,下游消费整体处于持续改善的状态,需求的底部正在不断确立。而拉美非资源国疫情仍在持续发酵,下半年供给端或将继续受到疫情影响,资本开支的放缓更是对应了未来供给的不畅。核心标的:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业等。

4、风险提示:锂钴产能超预期释放的风险、新能源汽车销量低于预期的风险、疫情二期爆发的风险。

锂:盈利能力筑底,资本开支放缓

锂生产企业“盈利筑底”,现金流不断恶化

锂价继续探底,跌至成本曲线60%分位线以内。2020年上半年,受疫情影响,新能源车等终端需求表现不佳,锂价继续探底,锂辉石均价为463.96美元/吨,同比下滑31%;电池级碳酸锂均价为4.65万元/吨,同比下滑40%;国内电池级氢氧化锂均价为5.71万元/吨,同比下滑43%;韩国电池级氢氧化锂均价为7.97万元/吨,较国内溢价2.26万元/吨,同比下滑32%。

西澳矿山普遍处于亏损区间,南美盐湖企业盈利能力大幅下滑,部分盐湖企业出现亏损迹象,国内锂盐企业亦无利润可言:

1)西澳矿山方面,当前锂辉石价格(Li2O 5%min 中国到岸)已经跌至390美元/吨,从矿山披露的现金成本来看,Altura现金成本(FOB)为369美元/吨,Mt Cattlin二季度现金成本(FOB)为412美金/吨,Pilbara和Marion现金成本(CFR)在450美元/吨左右,Bald Hill现金成本在550美元/吨左右,由此可见,除Greenbushes外,西澳矿山基本处于亏损状态。

2)南美盐湖方面,部分企业出现亏损:1、Alb二季度调整后的EBITDA为9450万美元,同比降低33.3%;2、Livent二季度实现毛利1020万美元,同比降低70%,净利润为-20万美元,(去年同期为1550万美元),调整后的EBITDA为640万美元,同比降低77%;3、Orocrobre二季度销售均价为3,913美元/吨,同比下滑52%,环比下滑19%,现金成本为3920美元/吨,单吨亏损7美元/吨;4、SQM二季度产品销售均价为6817美元/吨,同比下滑40%,环比下滑10%,毛利率由20%回落至11%,盈利能力进一步下滑。

从经营活动现金流来看,2020H1锂板块整体经营活动现金流为6.76亿美元,同比下滑24%,环比下滑44%。具体来看,南美盐湖企业Alb和SQM经营活动现金流为正,但环比出现大幅下滑,Orocrobre和Livent现金流均为负值;澳洲矿山方面,MRL与赣锋签订了稳定包销协议,经营活动现金流较为稳定,其余矿山企业Galaxy、Pilbara和Altura经营活动现金流均为负值:国内锂盐厂商,除威华股份外,赣锋、天齐和雅化的现金流仍为正值,但由于锂价的疲软,经营活动现金流均出现了较大幅度的下滑。

西澳矿山继续减产,二季度产量同比下滑20%

西澳矿山减产、停产不断。2018年以来,锂辉石价格长时间处于下跌通道内,当且已经跌破400美元/吨,因此,2019年下半年以来,高成本西澳矿山开始出现关停及减产等事件。2020Q2,西澳(不含Greenbushes)六大锂辉石矿山合计生产25.77万吨锂精矿,同比下滑20%,具体来看:

1)MtMarion整体运营保持稳定,2020Q2公司矿石开采量为68.1万吨,环比上升15%,同比上升2%。锂精矿产量为14.6万吨,环比上升32%,同比上升62%;销量为11.4万吨,环比上升15%,同比上升41%,产销率达78%。其中,高品位6%锂辉石精矿产量为8.03万吨,所占比例为55%,比例与上一季度持平。公司产销量大幅增长主要系公司为匹配赣锋锂业生产计划;

2)Mt Cattlin继续减产,预计将2020年锂精矿减产45%-53%,公司Q2生产锂精矿30,942干吨,同比下滑45%,环比上升116%,完成了二季度制定的2.5~3.0万干吨生产指引;上半年合计生产45,248 干吨锂精矿,品位为5.97%,符合年度生产指引;

3)Pilbara从2019年Q3开始减产,二季度公司继续降低产量来管理营运资金,锂精矿产量同比下滑45.93%至34,484吨,销量同比下滑32.17%至29,312吨(符合25,000-35,000产量指引);上半年锂精矿产量合计54,735吨,同比下滑53%;锂精矿销量合计63,041吨,同比下滑23%;

4)Altura生产维持正常,公司2020Q2锂精矿产量46,316湿吨,同比增长9%,环比增长10%,上半年共生产锂精矿88,598湿吨,同比增长23%;从销量方面看,公司2020Q2锂精矿销量58,208吨,同比增长51%,环比增长158%,因此库存水平有所下降;

5)Bald Hill矿山于2019年8月宣布破产重组,ALB于2019年11月关停Wodgina矿山运营,2020年3月天齐宣布推迟西澳大利亚州Kwinana氢氧化锂加工厂的投产时间。

南美盐湖企业放弃原产量指引,全年产量或低于预期

受疫情及低迷锂价影响,除SQM仍维持原有的生产计划外,南美盐湖其他企业生产不确定性继续增加:

1)ALB:上半年锂板块实现营收5.21亿元,同比下滑16%,环比下滑30%,并计划从9月开始关停Silver Peak盐湖和Kings Mountain氢氧化锂工厂,并计划于2021年初恢复运营,其中Silver Peak盐湖提取的碳酸锂,主要供应给Kings Mountain生产氢氧化锂,年产能约4000-5000吨,停产4个月约影响1333-1667吨产量;

2)SQM:2020年上半年碳酸锂销量为2.12万吨,同比下滑6.6%,环比下滑4.9%,公司计划2020年锂化合物销量达到5.5-6.0万吨LCE,产量指引维持7万吨LCE,但公司仍面临着环保及疫情风险,生产端仍有较大的不确定性;

3)Orocrobre:由于COVID-19限制,Olaroz锂工厂在3月底关闭后,于4月9日重新开始生产,但开工率有所降低并根据需求弹性生产,2020Q2公司锂产量2511吨,同比下滑27%,环比下滑8%;锂销量为1601吨,同比下滑53%,环比下滑36%;上半年产量合计5243吨,同比下滑19.7%;

4)Livent:2020年第二季度实现总营业收入6490万美元,同比降低43%,销量下降约减少公司营业收入200万美元,预计全年碳酸锂产量与去年持平,氢氧化锂产量根据需求进行生产,此前公司放弃了年初发布的2020年产量指引(公司原计划碳酸锂等价物总产量26.5-28.5千吨,较去年上调30%。

国内2020H1锂盐产量同比下滑15%

受疫情影响,一季度国内锂盐厂商开工率下调,二季度随着疫情得到控制,逐渐开始恢复生产,综合来看,2020年上半年国内厂商共生产锂盐10.81万吨LCE,同比下滑15%,环比下滑19%。具体来看:

1)上半年共生产碳酸锂6.52万吨,同比下滑17%,环比下滑13%,其中Q2产量为3.75万吨,同比下滑18%,环比增长36%。由于储能市场景气度较高,磷酸铁锂需求较好,带动工业级碳酸锂需求量增加,上半年工碳产量为1.51万吨,同比增长5%,环比增长16%;国内新能源汽车产销上半年同比下滑40%,三元市场需求较为疲软,电池级碳酸锂产量为5.02万吨,同比下滑22%,环比下滑20%;

2)2020H1氢氧化锂产量为3.86万实物吨,同比下滑11%,环比下滑26%,其中Q2产量2.19万吨,同比下滑19%,环比增长32%。

资本开支放缓,扩建项目继续延后

高成本矿山关停(比如Bald Hill、Wodgina项目)是2019年市场的额一个明显特征,标志着产能出清、行业格局重塑过程的开启,由于锂价的大幅下滑,2020年的一个明显特征就是低成本南美盐湖企业开始放缓资本开支,不断推迟扩建项目的投产日期:

1)ALB表示放缓扩建项目以保持财务灵活性,预计2020年资本支出从年初预期的10-11亿美元降至8.5-9.5亿美元,并计划2020年9月至2021年初关停Silver Peak盐湖和Kings Mountain氢氧化锂工厂,其智利的Le Negra III、IV碳酸锂扩建项目(项目建成后将新增4万吨碳酸锂产能),原计划于2021年建成投产或将延迟;

2)SQM表示今年的资本支出将从最初预期的4.5亿美元降至3.5亿美元,并将对Mt Holland项目投资的决定推迟至2021年Q1;公司的Atacama5万吨碳酸锂扩建项目(其中包含8000吨氢氧化锂)投产日期推迟至2021年底;

3)Livent于今年3月暂停了全球所有资本扩张工作,公司目前无法提供扩建项目恢复的具体日期,两个产能扩建项目—阿根廷0.95万吨碳酸锂项目和美国0.5万吨氢氧化锂项目投产日期预计将继续延后;

4)Olaroz盐湖二期2.5万吨碳酸锂项目和Naraha工厂1万吨氢氧化锂项目原计划于2021年进行调试投产,但由于COVID-19限制,Olaroz盐湖二期扩建工程已于3月20日暂停,4月29日重新开工,现场工程受到较大影响。截至第二季度末,项目已完成约40%的工程,使用了1.39亿美元资本开支,较上季度末仅增加约5%的进展。由于检疫限制,员工数量减少,二期竣工进一步推迟;

5)澳洲锂辉石矿山方面,主要扩建项目有Talison三期60万吨、Pilbara二期50-55万吨锂精矿扩建项目、Altura二期22万吨锂精矿、Wodgina二三期50万吨锂精矿扩建项目均向后延期,具体投产日期目前尚不明确。

澳洲累库放缓,国内锂盐厂Q2开启去库

澳洲矿山累库放缓:2019年下半年以来,Bald Hill矿山关停,Mt Cattlin矿山和Pilbara矿山开始减产,澳洲累库速度开始放缓,上半年共增加精矿库存3.02万吨,其中主要为Marion矿山库存,上半年共增加锂精矿库存4.4万吨。截至2020年6月30日,西澳锂矿山(不含Talison)库存合计为39.83万吨,约4.98万吨LCE。

国内锂盐厂Q2开启去库:从主流锂盐厂商库存周转天数来看,一季度由于疫情原因,库存被动增加,二季度生产商库存周转天数开始下降,其中赣锋锂业库存周转天数由239→217,天齐锂业库存周转天数由183→177,雅化集团库存周转天数由107→83。

钴:盈利回升,供给维持收缩趋势

钴价逐步开始企稳,Q3大幅上涨

2020H1钴价小幅回落。2019年8月,嘉能可决定关停Mutanda矿山,MB钴价格跌至12美元/磅,标志着2018年5月份开启的下跌周期的结束。2020年1-2月份,年底备货拉动钴价小幅上涨,3月份由于海外疫情的大规模爆发,需求市场的冲击带动钴价回落。整体来看,2020H1国内金属钴均价为25.87万元/吨,同比下滑10%,环比增1%;硫酸钴均价为5.02万元/吨,同比下滑6%,环比增长3%;四氧化三钴均价为18.01万元/吨,同比下滑12%,环比增长4%;MB钴(标准级)均价为15.91美元/磅,同比下滑7%,环比基本持平;MB钴(合金级)均价为16.26美元/磅,同比下滑7%,环比基本持平;

Q3供需阶段性错配带动钴价上行中美欧等消费国疫情5月份开始得到稳定控制,复工复产稳定推进,而刚果(金)、南非等资源国疫情仍在扩散期,物流运输、矿山生产运营等受到不同程度的影响,市场钴原料较为紧张,MB钴折价系数从65%上涨到75%,国内金属钴价格也由23万元/吨的低点上涨至将近30万元/吨,涨幅达到30%。

矿山端2020H1钴产量同比下滑25%,中期供给维持收缩趋势

2020H1矿山端钴产量同比下滑25%。我们统计了Glencore、Vale、Sherritt、洛阳钼业和金川国际主要上市公司上半年钴产量数据,2020H1矿山端钴产量合计为3.66万吨,同比下滑25%,其中Q2钴产量为1.50万吨,同比下滑15%,环比增长18%,嘉能可Mutanda和洛阳钼业Tenke矿山为主要减量矿山。

嘉能可(Glencore)2020年上半年共生产钴14300金属吨,同比下滑33%。分矿山来看,铜钴矿方面,公司暂停位于刚果金Mutanda铜钴矿的运作是导致上半年钴产量同比大幅下降的原因,Mutanda铜钴矿的钴产量占19年上半年产量的62%;相比之下,公司提高了Katanga铜钴矿的生产,该矿20Q2钴产量同比上涨177%,达到7200吨;镍钴矿方面,位于加拿大的Sudbury / Raglan矿山20Q2产量为900吨,同比增长50%,澳大利亚的Murrin Murrin矿山20Q2产量为100吨,同比下降75%。2020年一季度,嘉能可将2020年产量指引由2.9万吨下调至2.8万吨/年,并将今年的资本支出将从最初预期的55亿美元降至40亿-45亿美元。

1)洛阳钼业Tenke矿山2020H1共生产钴6543吨,同比下滑24%,其中Q2产量为3299吨,同比下滑14%,环比增长2%。产量指引方面,预计全年钴产量约1.4-1.7万吨/年。2)Vale上半年产量2508吨,同比增长13%,据SMM报道,由于Vale无法与NCZ公司就VNC矿山达成出售协议,将采取措施对VNC进行检修,预计下半年产量将有所下滑。

矿山端中期维持收缩趋势。2019年12月底,嘉能可决定关停Mutanda矿山(约影响全球供给的16%左右),新增矿山方面仅有KCC、RTR、Deziwa等少量项目,无大型矿山投产计划,奠定了中期供给收缩趋势。此外,7月初,刚果(金)嘉能可旗下Katanga铜钴矿山六名工人感染新冠肺炎,疫情对刚果(金)矿山运行的影响仍在持续,疫情同样导致钴扩建项目投产日期推迟,更是对应了未来2年中期供给的不畅。

钴板块盈利能力逐步开始修复

从营业收入角度来看,钴板块营业收入同比下滑约12%。2020年上半年LME铜均价为5502美元/吨,同比下滑11%,MB钴(标准级)均价为16美元/磅,同比下滑约6%,量价齐跌导致2020H1钴板块营业收入同比下滑约12%。

从毛利率角度来看,钴冶炼企业盈利水平得到修复。虽然上半年钴价相比于去年同期有所下跌,但是高成本库存压力得到缓解,国内钴冶炼企业盈利能力得到修复,华友钴业毛利率由11.42%→14.65%,同比增加3.23pcts;寒锐钴业毛利率由-4.47%→12.48%,同比增加16.95pcts。

冶炼厂库存水平显著下降,矿山端库存主要集中在Glencore

冶炼厂库存水平进一步降低。从主流锂盐厂商库存周转天数来看,2019年下半年以来冶炼厂进入到去库周期,2020H1库存周转天数进一步下降,其中华友钴业库存周转天数由106.64→78.59,寒锐钴业库存周转天数由250.24→234.93。

矿山端库存多集中在Glencore手中:

1)2018年由于铀超标的问题,KCC暂停了销售,2018-2019年仅销售了1.16万吨,约累积库存1.66万吨,但是嘉能可库存或以包销的形式被锁定。2019年5月,与优美科达成包销协议;2019年10月与格林美达成包销协议,2020-2024年供应61200吨氢氧化钴(其中2020年供应13200吨,12000吨在2021-2024年);2019年12月与SKI达成2020-2025年包销协议,累计供应量超过3万金属吨;2020年02月SDI达成包销协议,2020-2025供应21000吨;2020年6月,据路透社报道,Tesla计划向嘉能可采购钴,将供应德国工厂和中国工厂。

2)洛阳钼业上半年生产粗制氢氧化钴6543金属吨,销售9086金属吨,库存水平下降至542金属吨;

3)金川国际2020上半年共生产粗制氢氧化钴2635金属吨,销售2970金属吨,库存水平下降至1388金属吨。

风险提示

锂钴产能超预期释放的风险。当前锂钴价格处于周期底部,企业资本开支下降,新增产能扩建放缓,为价格的上涨创造了有利条件,这也是我们判断锂钴未来价格走势的重要因素。

新能源汽车销量低于预期的风险。新能源汽车为锂钴消费的主要增长领域,随着复工复产的稳定推进,新能源汽车销量环比逐月改善,若电动车销量低于预期,将对锂钴需求造成较大的冲击

疫情二次冲击风险。新冠疫情按照“东亚→欧美→拉美非”的路径进行传播,疫情在全球范围内的蔓延尚未得到完全有效控制,在疫苗未有效研发及大规模使用的情况下,疫情二次爆发的风险依然存在。

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  来源:上海证券报

  王文嫣

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