关注:华新水泥看好四季度 整体保持高速增长

2017-11-10来源:作者:panpan
【推荐理由】

  水泥淡季销售量价回调,三季度业绩环比出现下滑公司前三季度累计实现营收143.50 亿元、归母净利润10.50 亿元,同比增速分别达到56.60%、552.79%,整体保持了高速增长。一方面得益于水泥价格上涨后的高位企稳,另一方面是公司收购原拉法基中国水泥有限公司在云南贵州重庆工厂报告期内并表,经营规模扩大。环比来看,三季度单季营收环比二季度下滑9.49%,毛利率下滑2.64 个百分点,主要是7、8 月份水泥季节性销售淡季,而同期燃料动力煤由于暑期用电高峰价格走高,水泥销量、价格及毛利水平出现下滑,属于季节性因素;归母净利润环比下滑49.13%,除水泥销售量价齐跌因素外,三季度对联营企业和合营企业的投资收益的确认减少0.58 亿元,与联营企业分红策略有关,同时本期确认少数股东损益环比二季度多出0.48 亿元。

  核心业务区域四季度价格预计提升,公司业绩继续向上公司核心业务区域华中、西南地区1~9 月固定资产投资完成额分别达到11.67%和13.65%,均显著高于全国固定资产投资增速7.44%的水平,仍属于水泥传统需求旺盛地区。1~9 月华中、西南地区水泥累计产量同比增速分别达到0.64%和0.60%,总体与去年持平。自八月中下旬水泥启动旺季涨价以来,目前南方地区已经进入第三轮全面涨价阶段,全国水泥均价已经超过二季度高点达到342.30 元/吨,较二、三季度均价分别高出8.15 元/吨、15.96元/吨,而同期动力煤价格基本稳定在580 元/吨水平,四季度水泥行业业绩确定将大幅好于三季度。此外,近期安徽铜陵、宣传等多地出台《采取超常规措施确保完成省政府确定的2017 年空气质量目标工作方案》,有望四季度采取对水泥企业限产30%措施,根据卓创统计资料,两地拥有熟料产能超过3000 万吨/年,本次旺季限产若落地,将导致区域供需严重错配,有望催生价格超预期上涨,公司产线分布临近安徽,届时量、价均有望受益。

  产能集中区域经营向好,海外扩展稳步进行公司是华中地区水泥龙头,2016 年末对西南地区拉法基非上市水泥资源完成收购整合后,公司熟料、水泥年产能分别达到5615万吨、8690 万吨,较上一年度分别增长24.09%、22.57%。公司目前熟料生产线主要集中在华中和西南地区,其中两湖和云南地区产能合计占比达到74%,产能集中度较高;公司在湖北湖南云南地区熟料产能占比分别达到36%、9%和11%,对西南地区市场掌控能力显著提升。公司在西藏地区具有三条生产线合计日产能5000 吨,西藏地区水泥价格及净利率均远高于全国平均水平,是公司营收及利润重要来源;西藏三期 3000 吨/日水泥熟料生产线项目也在建设当中,投产后将进一步增厚公司业绩

  此外,在“一带一路”战略推动下,公司加快走出去步伐,目前在塔吉克斯坦和柬埔寨有三条线运营中,海外尼泊尔项目和东非项目的前期工作也在有序推进之中;目前进展顺利。

  盈利预测我们预计公司2017~2019 年营收分别为218.74、232.95、232.95 亿元,归母净利润分别为17.14、18.73、21.32亿元,EPS 分别为1.14、1.25、1.42 元,当前股价对应PE 分别为13.12、12.00、10.55,维持“买入”评级。

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