研究:中国国航经营数据增长 汇兑收益贡献业绩

2017-09-12来源:作者:panpan
【推荐理由】

  公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入581.55亿元,同比增长8.65%;

  由于油价上涨影响,营业成本达476.64亿元,同比增长15.80%;最终实现归母净利润33.26亿元,同比降低3.79%;扣非归母净利润32.59亿元,同比增加6.32%,系上年同期公司受政府补贴5.3亿元;最终实现每股收益0.23元,加权平均ROE 为4.33%,同比减少1.25个百分点,业绩符合此前预期。

  需求增速小幅高于供给,国内外航线客座率同步提升。1)客运业务:报告期内,公司旅客运输量达4920万人次,RPK 为964.2亿客公里,同比增长6.53%;其中国际、国内航线分别同比增长8.47%、6.30%;ASK 为1189.92亿客公里,同比增长4.94%,其中国际、国内航线分别同比增长6.41%、4.96%。国内国际航线需求小幅复苏,客座率达81.02%,同比增长1.20个百分点,国际、国内航线分别增长1.48、1.05个百分点,是三大航之中唯一一家国际航线好于国内航线的航司。2)货运业务:实现货邮运输收入44.87亿元,同比增加7.37亿元。

  其中,因运力投入增加而增加收入0.71亿元,因载运率提高而增加收入1.61亿元,因收益水平提升而增加收入5.05亿元。

  人民币升值实现汇兑收益,财务费用同比减少90.47%。报告期内,公司发生财务费用为3.14亿元,相比于上年同期减少29.77亿元,同比降低90.47%,主要系上半年人民币对美元的升值所致,公司实现汇兑净收益为12.70亿元,去年同期为汇兑净损失16.98亿元。财务费用的大幅减少使得公司营业成本受油价上涨的影响减少,为公司利润提供了有力支撑。人民币币正值上升通道,公司有望实现全年高额的汇兑收益,全年业绩有望实现稳定增长。

  紧随“京津冀”一体化发展战略,积极加强对外合作。报告期内,公司新开国内、国际航线15条。主要以北京为中心,包括北京枢纽开通北京-阿斯塔纳、北京-苏黎世等相关国际航线及北京-郑州-邵阳国内航线。调整北京至广州、温州、福州等国内航线时刻及机型,开通17个欧洲站点经北京中转国内全委托方式的行李直挂服务,截至目前此项服务已覆盖欧美28个航点,约占国际经北京中转国内业务的70%。同时,公司与汉莎航空联营合作进入实施阶段,加入汉莎航空法国和意大利中小企业客户计划及德国大客户协议,并于多家航空公司开展共享航班合作,提高国际影响力。

  维持盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,公司作为唯一载旗航空公司,长航线布局优势显著,长期发展得到保障,叠加外围优势,短期有增长动力。我们维持盈利预测和评级,预计2017-2019年净利润为93.14亿元、101.05亿元与112.53亿元,EPS 为0.64元、0.70元和0.77元,对应当前股价的PE 为15、13和12倍,维持“增持”评级。

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