分析:青岛啤酒销量增加 盈利改善

2017-09-07来源:作者:panpan
【推荐理由】

  公司2017H1实现营收150.63亿,同比增2.15%;归母净利润实现11.48亿,同比增7.43%;扣非归母净利润10.32亿,同比增5.64%。2017H1加权ROE为6.8%,同比提升0.51pct;2017上半年EPS为0.85元。单二季度营收80.23亿,同比增1.75%;归母净利润5.69亿,同比增6.35%。

  简评销量增长,营收好转。

  2017H1营收实现150.63亿,同比增2.15%,自2015年后半年报营收首次实现正增长,营收见明显好转,啤酒销量止跌回升,上半年啤酒总销量453万千升,同比增2.03%。分品类,青岛主品牌销量实现212万千升,与去年同期几乎持平,以“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”为代表的高端产品销量实现90万千升,同比微增1.12%;分地区,国内华北、山东地区营收增速较快(分别增6.8%、6.6%),东南下滑45.8%在于公司内部组织结构调整带来市场范围的变更,国外市场销量同比增14%,营收增幅为17.25%。我们认为2017H1营收见改善一方面源于2016年同期的较低基数,另一方面公司高端产品销量见长。

  盈利水平见好,吨价有所提升。

  2017H1归母净利润实现11.48亿,同比增7.43%,自2015年后半年报归母净利首次实现正增长,毛利率提升1.14pct至41.95%,净利率提升0.84pct至8.13%,盈利水平明显提升。盈利改善认为与高端产品销量增长、产品吨价提升以及费用同步缩减有关:上半年营业成本同比微增0.17%,期间费用率22.92%,同比下降1.26pct,其中销售费用、管理费用、财务费用均有所下降,降幅分别为0.06%、12.19%、28.17%,销售费用减少系由于部分区域市场费用减少,管理费用减少系报表项目调整,财务费用下降系利息收入增加。

  2017H1公司啤酒产品整体吨价3296元/吨,同比提升额度10元,较上年末吨价提升36元,公司加快向听装啤酒和精酿啤酒等高附加值产品转型,助推了盈利水平的提升,未来产品结构升级依然为主要趋势。

  盈利预测及估值。

  啤酒行业在历经三年深度调整后,国内啤酒产量截至7月累计同比提升0.8%,维持正增长,供给端看行业有所回暖。考虑2017年夏日旺季高温天气较多,预计6-9月旺季销量会高于上年同期,建议关注7-9月公司啤酒产销量,暂不调整盈利预测,我们预测年EPS为1.02、1.21元,维持“增持”评级。

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