观点:鄂武商净利增长 控费效果显著

2017-09-06来源:作者:panpan
【推荐理由】

  2Q17实现收入88.51亿元(YoY+3.07%);归母净利润6.59亿元(YoY+27.82%)

  公司17H1实现收入88.51亿元(YoY+3.07%),归母净利润6.59亿元(YoY+27.82%),实现扣非净利润6.15亿元(YoY+22.83%)。分业态来看,购物中心实现收入55.68亿元(YoY+5.32%),超市实现收入28.64亿元(YoY-2.32%)。2Q17单季实现收入41.79亿元(YoY+5.71%),归母净利润3.73亿(YoY+43.82%),较1Q17环比大幅改善,主要系收入增长及控费效果显著所致。上半年经营性现金流净额为3.7亿元,同比微增1.29%。

  毛利率同比下滑0.14PP,销售+管理费率同比下滑1.43PP

  公司上半年毛利率同比下滑0.14个百分点至22.56%,销售+管理费率同比下滑1.43个百分点至12.62%。其中销售费率同比下滑1.08个百分点至11.03%,主要系员工、租金、水电、燃气费等大幅下降。管理费率下滑0.35个百分点至1.52%;财务费率同比减少0.32个百分点至0.07%。费用率下降致使净利润率同比提升1.44个百分点至7.44%。

  管理层换届平稳过渡,股权激励完成一期解锁,新项目稳步推进

  上半年经营亮点:(1)区域市场竞争力进一步提升,摩尔城、国际广场、武商广场、襄阳购物中心、十堰人商继续巩固强势、龙头地位;(2)新开购物中心发展势头向好,众圆广场超额完成计划,黄石购物中心实现鄂东地区单体商业销售排名第一,老河口购物中心部分达到预期经营目标;(3)超市业态加快提质增效,武商超市管理公司正式运营,上半年新开门店3家,退出4家,续签6家,并尝试“轻餐饮”模式。

  上半年公司完成董事会、监事会换届选举,新老领导班子顺利完成交接,平稳过渡。公司2015年实施的限制性股权激励计划已达成第一期和第二期的解锁条件。2017年5月4日,公司股权激励第一期解锁完成,合计718.64万股,涉及员工214人。公司是湖北区域的商业龙头,股权激励有效地提升经营效率,释放业绩弹性。与此同时,公司逆势扩张,梦时代项目稳步推进。预计17-19年净利分别为12.06、13.81和16.34亿元,对应PE分别为11.1、9.7和8.2倍,维持买入评级。

  风险提示:高端消费复苏低于预期,行业竞争加剧,效益提升不明显。

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