中投证券 罗延军

　　由于市场因素，宏图高科（600122行情,爱股,主力动向）(600122)近日公告调整定向增发价格至7.14元/股，分为资产认购和现金认购两部分，大股东三胞集团及一致行动人以宏图三胞IT连锁资产及股权（57406.99万元）注入，相当于8000万股，其余6家机构以现金方式认购，募集资金最多3.21亿元。显示公司完成整体上市的决心，有利于增发完成。

　　经济危机导致国内消费信心不足，IT产品销售增长放缓，预计明年下半年开始复苏。公司应对市场变化及时收缩了门店扩张策略，经过最近两年高速增长，明年将伴随市场进入休整期，控制了商业风险，预计2008、2009、2010年的门店数量为180、230、330家，随着销售规模上升，净利润率将有所提升，预计分别为1.5％，1.7％，2％。我们依旧看好公司的发展模式，IT产品基本属于易耗品，不受房地产低迷的影响，这点不同于传统家电产品，在与电脑城、家电连锁店、直销方式具有管理及服务优势，电脑产品价格持续下降，电脑城的空间越来越小，服务因素越来越重要，公司所占份额将有所提升。

　　地产销售由于公司的低成本（2800元/平方米），销售应该不会有太大问题，华泰证券处于一线券商地位，上市只是时间问题，制造业将逐步退出上市公司，这几项业务最近三年都能为公司带来利润增长。

　　预计公司2008-2010年每股收益分别为0.7、1.03、1.42元。其中，IT连锁业务净利润复合率增长超过20％，按IT连锁每股收益贡献2009年20倍PE计算，相当于9.4元，公司持华泰证券股权相当于26亿市值，折合每股5.9元，按售出8折计算相当于每股4.7元，一次性地产业务和未来将出售的电子制造业务不进入估值，公司合理价值为14.1元，相当于2009年14倍PE，维持强烈推荐评级。能否完成整体上市是公司长期看好的关键，IT产品销售的复苏也值得关注。