瞄股网:泰和新材-002254-深度报告:芳纶龙头快速成长,隔膜涂覆打开空间

2022-11-24 14:48:15来源:作者:小宝

瞄股网:泰和新材-002254-深度报告:芳纶龙头快速成长,隔膜涂覆打开空间

投资逻辑

芳纶盈利稳步提升,进入扩产周期

全球芳纶需求将由2021年的11.74万吨提升至2026年的16.90万吨,CAGR约7.6%,市场规模将由2021年的39亿美元增长至2026年的63亿美元,CAGR约为9.7%,未来芳纶主要新增需求来自军用防护、民用防护等领域。目前公司拥有对位、间位芳纶产能分别为0.6、1.1万吨/年,公司拟募集30亿元用于对位、间位芳纶的扩产,2022年8月公司非公开发行已获得证监会核准批复,未来随着公司芳纶的持续建设扩产,预计在2025年公司对位、间位芳纶产能均将超过2万吨。()公司芳纶进入新一轮投资周期,且毛利率水平较为稳定,未来有望持续为公司带来稳定的α。

氨纶周期见底,静待行业回暖

氨纶行业经过2021年一轮大幅上涨后,由于行业持续扩产叠加下游需求受疫情影响,氨纶价格持续走跌,2022年8月氨纶价差跌至负值,开工率跌至50%左右的历史低点,此后氨纶价差逐步回暖,开工率逐步恢复,我们预计未来随着全球经济的持续回暖,氨纶行业盈利能力有望走出底部区间。公司目前拥有氨纶产能8万吨/年,未来还将持续扩产,我们判断2022年Q3是公司氨纶业务的至暗时刻,未来静待曙光。

布局芳纶涂覆,打开成长新曲线

根据公司公告显示,公司3000万㎡/年芳纶涂覆中试产线预计于2022年底建成,2023年将陆续进入投产、送样阶段,我们预计到2025年芳纶涂覆市场渗透率有望达到10%左右,若按照单㎡价格3元、盈利1元计算,芳纶涂覆市场、利润空间分别有望达到90、30亿元。公司作为芳纶龙头企业,进行产业链布局延伸,具有极大的优势,未来公司有望在芳纶涂覆领域占有重要地位。

投资建议

由于本轮氨纶幅度下跌超预期,而目前氨纶在触底回升阶段,我们调整之间的盈利预测,预计2022-2024年营业收入分别为35.67/42.74/65.60亿元(此前分别47.76/61.57/77.34亿元),同比-19.0%/19.8%/53.5%;归母净利润分别为4.61/6.85/10.32亿元(此前为5.90/9.22/13.24亿元),同比-52.3%/48.7%/50.6%;EPS分别为0.67/1.00/1.51元(此前分别为0.86/1.35/1.94元),对应2022年11月22日收盘价20.89元,PE分别为31/21/14倍,我们看好公司在氨纶行业景气度触底,同时芳纶稳定的α以及未来公司在芳纶涂覆领域将形成的0-1的重大突破,公司未来将进入高速发展阶段,对比化工新材料公司,给予目标价30.00元,对应2023年30倍PE,上调至“买入”评级。

风险提示

氨纶持续下行、芳纶投产进度不及预期、芳纶涂覆进展不及预期、非公开发行不确定性等风险。

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提示声明:

本文涉及的行业个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业个股的个人观点,不代表瞄股网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

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