瞄股网:天康生物-002100-生猪出栏量快速增长,产业链协同助力发展

2022-06-30 14:56:04来源:作者:小宝

瞄股网:天康生物-002100-生猪出栏量快速增长,产业链协同助力发展

新周期猪价高点可期,公司生猪出栏量快速增长。

2017-2021年,公司生猪出栏量从48.9万头快速增长至160.3万头,年复合增长率达34.6%,2022-2023年公司计划出栏生猪220万头和500万头,2022年1-5月,公司出栏生猪72万头,后续月均出栏量有望达到20万头。()据统计局公布数据,去年6月末至今年4月末,全国能繁母猪存栏累计下降8.5%,我们判断,短期猪价上涨与季节性因素、原料价格上涨、产业看好后市相关,养殖户压栏、二次育肥再现;中线看,进口冻肉库存、种猪效率提升和压栏生猪将压制下半年猪价高度;我们维持此前判断,若无严重疫情,下半年猪价或低于预期,有望支撑产能进一步出清和新一轮周期的猪价高度,公司生猪业务将充分受益猪价上涨。

充分发挥产业链一体化优势,生猪养殖成本继续优化。

2022Q1公司生猪养殖综合成本18元/公斤,处于上市猪企平均水平。公司通过合理规划自供饲料和兽药疫苗业务,来保证养殖全程可控,并压缩成本。公司在饲料端使用部分小麦、大麦替代玉米、豆粕,通过对一些优质、低价原料配方的调整、替代降低饲料成本;在养殖端持续提高新建生产基地的产能利用率,降低固定费用摊销;进一步精细化成本管理,将成本管理指标逐层分解,严格每日考核制度;此外,公司还通过大数据对成本关键环节持续监测,及时发现市场情况,综合降低成本,公司计划在今年底将生猪养殖综合成本降至16元/公斤。

2022Q1饲料业务盈利受挤压,销量及盈利能力边际向好。

2018-2021年,公司饲料产能从116.3万吨增长至234.95万吨,年复合增长率26.4%;饲料销量从115.5万吨增长至231.3万吨,年复合增长率26.0%;公司饲料业务营收从25.6亿元增长至51.4亿元,年复合增长率26.2%。2022Q1,受原材料价格上涨和生猪价格低迷双重打击,公司饲料销量增速放缓,且盈利能力遭到挤压。随着近期生猪价格稳步回升,公司饲料端盈利能力有望改善,此外,公司持续积极开拓西北陕甘宁市场,饲料销量有望恢复高增长。

投资建议

我们预计2022-2024年公司实现主营业务收入183.0亿元、249.6亿元、294.7亿元,同比分别增长16.2%、36.4%、18.0%,对应归母净利润0.25亿元、19.32亿元、31.63亿元,对应EPS分别为0.02元、1.43元、2.34元。我们判断猪价有望在新一轮周期创出新高,现给予公司生猪头均市值5000元,对应生猪业务110亿元市值,再考虑饲料、疫苗5亿元净利润对应市值100亿元,公司目标市值210亿元,合理估值15.50元,维持“买入”评级。

风险提示

畜禽疫病风险、原材料价格波动风险、畜禽产品价格波动风险、食品安全风险等。

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提示声明:

本文涉及的行业个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业个股的个人观点,不代表瞄股网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

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