瞄股网：我武生物-300357-国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间

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国内脱敏诊疗稀缺龙头，南螨北蒿针对国内主要过敏人群

公司是国内唯一获批舌下含服脱敏药物的企业，深耕脱敏诊疗领域多年，业绩维持稳健增长，2016-21年营收和净利润CAGR均为21%。主要产品粉尘螨滴剂针对南方市场，凭借剂型便利性、安全性及价格优势，销售15年仍保持20-30%增长，近五年国内市占率高达约80%，随着行业渗透率提升，销售收入有望继续保持稳健增长。（）2021年1月获批的独家新品黄花蒿滴剂填补了国内花粉脱敏市场空白，主攻北方市场，2023年上半年儿童适应症有望获批，患者人群覆盖面扩大，带来新的业绩增长点。

脱敏治疗渗透率低，具有较大增长空间

脱敏治疗是过敏性疾病标准疗法之一，与对症治疗相比疗效可维持多年，认可度提升，费用仅为对症治疗70%，具备经济效益。2019年全球脱敏市场约107亿元，渗透率12%；中国脱敏市场6.7亿元，渗透率不足1%，随着国内医生和患者认知越加全面，渗透率有望提升，中国市场增长潜力较大，经我们测算公司粉尘螨/黄花蒿滴剂市场空间分别高达190/173亿元。2015-19年中国脱敏市场CAGR达24%，2019-24年预计以CAGR21%继续增长，公司作为行业龙头，拥有独家剂型和独家品种优势，业绩有望保持稳健增长。

诊断产品辅助脱敏药物推广，学术推广有效提升需求

公司在过敏诊断领域的黄花蒿点刺等4项产品有望在2023年上半年获批，增厚公司业绩之余，扩大过敏检测覆盖面，从检测端实现患者导流。公司重视学术推广，进行市场教育，叠加行业诊疗指南的推出辅助行业临床规范化，医生与患者对脱敏治疗的认知度有望提高，渗透率有望提升，患者依从性有望提高。公司销售人员2016-2021年逐年增长，CAGR达15%，销售团队扩增有望加速黄花蒿滴剂放量。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022-2024年收入分别为10.31/12.90/16.30亿元，三年CAGR为26.36%，归母净利润分别为4.25/5.34/6.71亿元，三年CAGR为25.70%，EPS分别为0.81/1.02/1.28元，对应PE为57/45/36x。结合相对估值和绝对估值法，考虑公司为国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，未来行业渗透率有望提升，我们预计公司合理市值为276-285亿元，对应目标价52.56-54.41元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：销售不及预期，招标降价，研发及上市进度不及预期风险

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提示声明：

本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表瞄股网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。