瞄股网:北鼎股份300824黑马深度报告:高端养生生活领导者

2020-06-20 11:06:11来源:天风证券作者:小宝

瞄股网:北鼎股份300824黑马深度报告:高端养生生活领导者

北鼎晶辉,从代工到高端自有品牌细分小家电的进化
北鼎创立于2003年,是全球最专业的厨房小家电研发基地及生产厂家之一。主营业务主要包括“BUYDEEM北鼎”自主品牌业务和OEM/ODM业务。()产品定位精致高端路线。
公司系家族企业,控股股东为父子关系。由于消费者健康观念提升,公司内销持续向好。多士炉和养生壶为公司核心品类,其他长尾品类呈营收增长的趋势。内销占比较大的品类是公司自有品牌的养生壶、饮水机、周边食材、烤箱和其他产品,公司周边产品和其他产品增速很快。外销方面营收占比较大的是多士炉、电热水壶和养生壶品类。公司自有品牌营收占比逐渐提升使公司整体毛利率逐年增加,对整体毛利率贡献最大的品类是养生壶。四费方面公司基本保持平稳。
抓住细分赛道机会,打造精致养生健康品质生活
从长期来看,受我国产业政策推动、产品技术的迭代升级、消费水平的提升以及健康养生意识的增强等多因素驱动下,未来养生类小家电行业成长空间很大。养生壶销售渠道主要以线上为主,线上前三品牌依次为小熊、荣事达、北鼎。线下市场中,美的、苏泊尔、九阳三大品牌市场占有率较高。
另外西式小家电兴起,使电烤箱需求迅速增长。西式厨电的兴起体现了消费者对于品质生活的追求将会是一个长期的过程。从市场份额来看,整体市场上品牌分散度较高。
线上线下双管齐下,内销带动公司增长
公司外销代工经验丰富,长期为国际知名品牌商提供OEM/ODM的贴牌生产销售业务,长期稳定的合作关系为公司奠定了良好的基础。内销方面公司以线上直销为主,线上分销为辅。线上直销毛利率水平较高。
核心竞争力:搭建场景生态圈+稳定外销客户+产品美观时尚具竞争力
公司将各产品划分为产品场景生态圈,推出核心产品+周边产品形式,以中高频消费产品提升消费者粘性和用户体验。外销方面,公司具有稳固的合作伙伴。公司注重产品制造和研发,曾在国际上荣获多项大奖。
投资建议:我们预计公司20-22年收入规模5.68、6.55、7.36亿元,增速为3.0%、15.35%、12.32%,净利润0.67、0.78、0.87亿元,增速为1.21%、16.5%、12.1%,对应EPS分别0.31、0.36、0.40元/股。基于行业可比公司的PE及市值,同时参考行业平均估值,我们给予公司合理估值区间为2020年25-35倍PE,对应2020年17-23亿元市值,对应每股合理价格区间为7.8-10.9元/股。
风险提示:外销订单不及预期;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧导致毛利率下滑的风险;宏观经济波动的风险。

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