【相关导读】华电国际电力股份有限公司及其附属公司是中国最大型的上市发电公司之一。自上市以来，本公司通过新建和收购，装机容量不断扩大，年均增长率超过20%。截至2009年6月30日，本公司的控股装机容量为22,993.5兆瓦,权益装机容量为18,473.3兆瓦。
【推荐理由】
1。事件8月27日，公司公布2010年中期报告。报告期内，公司实现营业收入219亿元，同比增长26.5%;归属母公司股东净利润0.35亿元，同比下降94%。每股收益为0.005元。
2。我们的分析与判断
(1)发电量大增
2010年上半年，公司发电量为625.22亿千瓦时，同比增长约24.88%;上网电量为582.06亿千瓦时，同比增长约24.99%。相应的，公司营业收入大幅提高，同比增长26.5%。分地区看，宁夏、河南、四川、山东等地区的发电量同比大幅增长，安徽地区发电量同比增幅相对较小。
从季度环比数据上看，2010年第二季度发电量环比第一季度增长9.72%。其中，安徽火电发电量大幅增长;山东平稳增长;河南、宁夏的发电量环比出现一定下降;四川地区因水电多发，公司的火电受到影响。公司10年二季度营业收入较第一季度增长6%。
(2)燃料成本压力大
公司目前面临的最大压力依然在于煤炭成本的大幅上涨。报告期内，公司单位发电燃料成本约为258.84元/兆瓦时，同比增长19%。燃料成本总金额达到157亿元，占总成本的78.86%。从此成本构成看，且考虑到折旧成本的刚性，公司压缩其他成本的空间已经非常有限。公司业绩已经完全与煤价变化捆绑在一起。
虽然公司从2009年开始加大对煤炭领域的投资力度，并规划到2013年煤炭自给率达到30%，但是公司现阶段的煤炭自给率仍然较低，整体的燃料成本仍然受煤炭市场影响，尤其是山东、山西两地的煤炭市场价格影响。我们预计第三季度，市场煤会有小幅回落，但是降幅有限。如果电价依然不能调整，则公司第三季度业绩预计仍然徘徊在盈亏平衡左右。
3。投资建议
公司面临着巨大的燃料成本压力。如果没有相应的上网电价调整措施，公司业绩仍将徘徊在盈亏平衡点左右。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.05元、0.15元和0.17元。我们维持对公司“中性”的投资评级。但值得密切关注的是，公司业绩对煤价变化和上网电价变化高度敏感。一旦其中任一要素发生较大的积极变化，公司业绩将大幅提升。
