【相关导读】大同煤业股份有限公司是由大同煤矿集团有限责任公司为主发起人，联合中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、中国华能集团公司、上海宝钢国际经济贸易有限公司、大同同铁实业发展集团有限责任公司、煤炭科学研究总院、大同市地方煤炭集团有限责任公司等其他七家发起人共同发起设立的股份有限公司，于2001 年7 月25 日注册成立，法定代表人为吴永平。公司股票于2006 年6 月23 日在上海交易所挂牌交易，股票发行后的注册资本变更为836,850千元。
【推荐理由】
实现每股收益0.75元，低于预期。
上半年，公司实现营业收入51.64亿元，同比增长13.8%;净利润10.01亿元，同比增长7.2%;其中归属于母公司股东的净利润6.32亿元，同比降低13.1%。折合每股收益0.75元，按照最新十送十后股本摊薄，折合每股收益0.38元，低于我们的预期。
吨煤成本上升、管理费用激增吞噬利润。
按照公司上半年煤炭销量测算，公司吨煤价格达到438.5元，同比上升12.4元或2.9%，与09年均价基本持平。公司煤价涨幅大大低于市场煤价格涨幅，我们判断，可能是由于公司增加了低价统配煤的销售所致。从成本上来看，公司吨煤成本达到222.0元，同比上升16.5元或8,0%。价格涨幅低于成本涨幅，导致公司毛利率下降2.60个百分点至49.19%。同时公司管理费用激增，报告期达到4.26亿元，同比增长113.2%，公司解释为上期在制造费用列支的修理费，本期改为从管理费用中列支。吨煤成本的大幅上升、管理费用的激增吞噬了公司利润，也是公司业绩低于预期的主因。
塔山矿依然是增产主力。
公司煤炭产量完成1576.45万吨，与上年同期1279.01万吨比较增加297.44万吨，增长23.26%。其中：塔山煤矿完成1133.24万吨，与上年同期788.88万吨比较增加344.36万吨，增长43.65%。煤炭销量完成1152.21万吨，与上年同期1054.10万吨比较增加98.11万吨。塔山矿依然是增产主力。下半年燕子山煤矿并入后，公司煤炭产量将进一步增加480万吨。
短期看点不多。
公司已经公告燕子山煤矿的资产注入，预计将会在下半年完成审批，并入公司年报，但业绩增厚有限，根据我们之前的测算，约增厚业绩0.02元/股。同时，由于公司燕子山煤矿注入尚未完成，预计下半年将不会再进行新的煤矿注入。公司下半年的主要增长点，依然来自于塔山矿，预计全年产量将达到2200万吨，比去年同期增加600万吨。华富矿和召富矿，预计在9月份完成改扩建，但今年产量难以有大的贡献，预计在150万吨左右。综合来看，公司短期业绩增长点不多。
下调盈利预测，下调评级至“谨慎推荐”。
由于公司综合煤价涨幅低于预期，成本上升幅度高于预期，我们下调公司的盈利预测，按最新股本摊薄，2010-2012年EPS分别至0.85、1.03、1.18元，按照8月24日收盘价16.69元，对应市盈率分别为19.4、16.2、14.1倍。公司在煤炭板块中估值较高，且未来看点不多，我们下调公司评级至“谨慎推荐”。
