【相关导读】公司是一家以工程建设为龙头、机械化施工为依托，集工程投资、管理、施工、测试、养护、沥青混合料供应、绿化工程、项目投资为一体的综合型股份制企业，拥有市政公用工程施工总承包一级资质和公路路面工程专业承包一级资质，通过ISO9001质量体系认证。公司 “黑色一条龙”的技术施工能力，在业界享有较高知名度。承建的工程多次获得“中国市政金杯示范工程奖”等奖项。
【推荐理由】
随北通道BT项目首期回购款到账，1H10公司业绩如期大幅提升
1H10传统业务收入3.65亿元，同比下降35.3%，主要由于1H09世博工程处于赶工期，而本期由于世博会影响，施工项目进度减缓;财务费用1.17亿元，同比增长848.3%，主要由于北通道项目公司本期利息停止资本化，增加利息支出0.96亿元;投资收益6.33亿元，同比增加6.08亿元，增速达2459.9%，主要由于北通道BT项目首期回购款产生收益5.9亿元;所得税费用1.19亿元，同比上升1615.04%，主要由于北通道项目回购款收益增加当期所得税费用1.25亿元;归属母公司股东净利润2.47亿元，对应EPS为0.71元，同比增长407.6%，1H10公司业绩大幅提升，符合我们预期。
传统业务毛利率实现回升
1H10传统业务毛利率9.92%，同比上升1.25个百分点。其中，路桥施工工程业务毛利率8.1%，同比上升0.04个百分点;沥青砼及相关产品销售业务毛利率34.4%，同比下降5.5个百分点;环保业务毛利率34.2%，同比上升9.0个百分点。
1H09公司受摊铺业务工期延期、工程审价核减等因素影响，传统业务毛利率出现下滑，1H10由于上述因素的消除，公司传统毛利率实现回升。
7亿元中期票据成功发行将进一步拉大息差空间
2010年8月6日，公司成功发行3年期中期票据，总额达7亿元。我们认为，此次票据发行将进一步降低公司平均资本成本，拉大BT项目息差空间，且公司愈发成熟的金融创新将有助于项目收益率的持续提升。
维持“推荐”评级受益南汇区路网升级，以及银团授信增加，公司持续增长可期，迪斯尼及浦东区国资重组概念为公司增添了主题投资机会，考虑到北通道项目一次性审价差有望在11年实现，以及后续BT项目订单承接的持续性，预计10-12年EPS分别为0.90元、1.11元和1.22元，维持“推荐”评级。
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